中寰股份(836260)北交所个股研究系列报告 控制阀生产企业研究 全球动态

成都中寰从股份有限公司（简称中寰股份）成立于2009年9月14日，2016年3月25日新三板挂牌，2021年11月15日北交所上市。

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公司是天然气采集、输配送环节的设备生产商及服务提供商，主要为国内外各类天然气采集矿场、输气、配气企业提供其必需的各型井口安全控制系统、阀门执行机构和橇装设备，以及对应的售后维保服务。公司收入主要来源于阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备三大产品，2018年至2022年三大产品收入占比从74.09%增加至92.44%。2018年至2022年，公司三大主要产品毛利率出现不同程度下降，其中阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备产品毛利率分别下降了19.72个百分点、8.33个百分点和3.89个百分点。公司收入主要来自于西部地区，收入占比约为70%。

公司是中石油、中石化等优质客户长期、稳定的供应商。

公司的主要产品包括阀门执行机构、井口安全控制系统、橇装设备以及相关零部件等。主要用于对天然气、石油、化工等管道阀门的控制，天然气井口安全阀开关控制。

根据动力源不同阀门执行机构可以分为气动、液动、电动、气液联动、电液联动等执行机构。中寰股份主要产品为气液联动执行机构，并在此基础上逐步拓展电液联动执行机构和气动执行机构两类产品市场。公司阀门执行机构可应用于包括天然气、石油、化工等行业。

公司的井口安全控制系统产品主要包括气动控制系统、液动控制系统、气液混合控制系统、电液控制系统、双安全阀一体化橇装、太阳能供电及井口安全控制系统一体化集成、自立式管线卫士等。公司的橇装设备应用范围涉及石油天然气领域上中下游。

第一大股东李瑜担任公司董事长职务，直接持有公司5 1 . 7 6 %股份，系公司控股股东和实际控制人，与公司副总经理张迪系翁婿关系。

第二大股东持有公司5 %股份，在公司担任董事、副总经理职务。

第三大股东李青持有公司2 . 6 5 %股份，系李瑜之子。

第四大股东李大全持有公司1 . 9 5 %股份，曾经担任公司董事和副董事长职务，2 0 2 3年4月辞职。

第六大股东慕超勇在公司担任董事、总经理职务，与公司副总经理廖青松系连襟关系。

第七大股东是上海迎水投资管理的私募基金，持有公司0 . 9 9 %股份，是公司精选层挂牌时的战略投资者，随后增持了公司股份。

第九大股东李健持有公司0 . 9 3 %股份，担任公司副总经理职务，一季度减持了公司股份。

2018年至2022年公司收入总体上呈增长趋势，CAGR为18.49%。2020年公司营业收入同比下降14.22%，主要系下游市场需求变动及公司合并范围变化所导致。

2018年至2021年，公司扣非后净利润呈上升趋势，CAGR为19.84%。2022年公司扣非后净利润下降7.68%，主要因为营业成本同比增加53,387,860.54元，增幅41.84%，2022年公司执行机构终端客户集中采购招投标增多，公司适当调低价格，以保证入选集中采购名单，毛利略有下降；同时公司橇装产品毛利率相对较低，橇装收入占比增多，致使整体毛利率进一步下降，营业成本增加较多。

2022年公司毛利率和净利率明显下滑，与2021年相比分别下降了7.72个百分点和5.01个百分点。2018年至2022年，公司期间费用率下降了11.11个百分点。

公司产品以定制化为主，产品交付和验收时间相对较长，存货周转天数相对较长，2018年至2022年平均水平为150.22天，且呈现上升趋势。

2019年至2022年，公司应收账款周转天数呈上升趋势，上涨了84.29天，回款速度变慢，对公司现金流有一定影响。

2019年至2022年公司收现比总体上呈下行趋势，下降了18.95个百分点，主营业务回款情况欠佳。2020年至2022年经营活动现金流量净额明显下降，2021年同比下降4,057.25万元至-301.03万元。

公司为保持产品技术领先优势，提高综合竞争实力，不断加大研发投入。2018年至2022年研发费用上涨了408.56万元，CAGR为9.29%。截止2022年12月31日，公司拥有5项发明专利，35项实用新型专利，12项计算机软件著作权登记证书。

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