【环球报资讯】债市情绪面周报(6月第4周)：回调后市场普遍看震荡

卖方市场情绪指 数：利率加权情绪指数与上周持平，机构观点中性偏多本周机构对利率债看法中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.25，与上周持平；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.27，同样与上周持平；信用债主要关注信用利差、地方化债；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.57，较上周增加0.09。

华安观点：7 月谨慎看多，兼谈当前债市的三个犹豫点基本面仍然偏弱、政策面不及预期、广义流动性仍然宽松、机构仍然欠配，而利率却经历了一波回调、并在MLF 附近遭遇阻力，债市究竟在犹豫什么？

(资料图)

① 短期是狭义流动性风险——我们从6 月初持续提示：降息是价格型工具，无论与否，6 月下旬到630 期间，由MPA 考核、跨季缺口、机构高杠杆导致的资金面波动都将加大，这一点在当前利率定价中仍有体现。

② 中期是对7 月政治局会议政策的预期——尽管主流观点认为7 月会议将更多关注高质量发展而非强刺激，但市场仍然为潜在的政策给出一定溢价，在靴子落地之前无法证伪该逻辑。

③ 中长期是对本轮经济探底过程的分歧——其中核心是库存：与历次周期下行阶段相比，当前主要大宗库存处于偏低水平，虽然需求可能仍将偏弱，但不排除由供需结构催生出一轮预期矫正。

综上所述，当前多空均有立足点，而我们认为市场之所以达成均势还是因为止盈之后情绪偏弱，为空头提供了加成。

市场观点：10Y 国债收益率有望下探，跨半年资金面波动风险加剧，三季度金融数据有望好转

本周机构整体持中性和偏多观点，4 家偏多，6 家中性，1 家偏空。

36%的机构持偏多态度，关键词：宽信用效果有限，基本面弱复苏趋势不变，10Y 国债收益率有望下探；55%的机构持中性态度，关键词：稳增长政策未有效落地，跨半年资金面波动风险加剧；9%的机构持偏空态度，关键词：三季度金融数据有望好转，政策组合拳将发力起效。

市场热词：信用利差、地方化债

信用利差：城投结构性分化加剧，部分省份信用利差降至历史低位，警惕过度下沉弱区域。

地方化债：严监管加大债务滚续压力，弱省份城投融资受限，地方债务亟待化解以避免系统性风险。

可转债：主流观点偏多和中性各占一半

本周机构整体持中性和偏多观点。3 家偏多，3 家中性。

50%的机构持偏多态度，关键词：股指下行空间不足，转债估值下限提高，后续利好政策有望接连出台； 50%的机构持中性态度，关键词：中性偏股型转债估值位处历史高位，外部不确定性仍未消除。

买方市场情绪指数：情绪指数下降

截止6 月21 日，买方市场情绪指数录得0.97，较6 月16 日下降0.23。从换手率来看，本周国债与国开债成交减少。

30Y 国债换手率环比下降，上周三换手率录得2.97%，较前一周五减少0.67pct，较周一下降0.15 pct，周平均换手率降至2.83%；10Y 国开债换手率较上周下行，6 月21 日换手率录得1.83%，较前一周五下降3.24pct，较周一下降3.04pct；利率债换手率录得0.72% ，较前一周五下降0.35pct，较周一降低0.44pct。

风险提示

流动性风险。

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