2023年6月PMI数据点评：制造业生产重回扩张区间 非制造业延续恢复态势

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事件：2023 年6 月30 日，统计局公布了PMI 数据，6 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为49.0%、53.2%和52.3%，较上月分别变化+0.2/-1.3/-0.6 个百分点。

点评：（1）制造业景气度收缩步伐放缓，其中，生产重回扩张区间。具体而言，生产指数回升0.7 个百分点至50.3%，显示制造业生产活动有所加快。新订单指数回升0.3 个百分点至48.6%，需求端虽继续收缩，但其步伐有所放缓。企业规模方面，不同规模制造业企业景气度有所分化。大、中型企业制造业PMI 分别回升0.3、1.3 个百分点至50.3%、48.9%，小型企业制造业PMI 则延续回落态势，回落1.5 个百分点至46.4%。大、中型企业和小型企业景气度的分化，主要源于生产和新订单景气上的分化。新出口订单方面，大型企业、小型企业均有所回落，且小型企业回落幅度较大。

进出口方面，内外需均进一步收缩，新出口订单指数回落0.8 个百分点至46.4%；进口指数回落1.6 个百分点至47.0%。价格方面，出厂价格指数回升2.3 个百分点至43.9%，同时，原材料购进价格指数回升4.2 个百分点至45.0%，原材料购进价格尚处于收缩区间有助于缓解制造业企业成本端压力。库存方面，产成品和原材料库存指数分别回落2.8 和0.2个百分点至46.1%、47.4%，去库趋势延续。

（2）非制造业商务活动回落1.3 个百分点至53.2%，继续保持扩张态势。分行业来看，建筑业和服务业商务活动指数分别回落2.5、1.0 个百分点至55.7%和52.8%，仍处扩张区间。与此同时，从两者业务活动预期来看，均在60.3%，均位于高位，显示非制造业经营主体对行业发展信心较强。

（3）综合PMI 产出指数回落0.6 个百分点至52.3%，显示6 月企业生产经营活动总体延续扩张态势。

（4）综合而言，6 月制造业景气收缩步伐有所放缓。而非制造业景气虽有所回落，但仍处扩张区间，且不论建筑业还是服务业，其市场预期均保持乐观，显示非制造业恢复态势良好。未来伴随稳增长政策的进一步落地，有效需求将获得提振，制造业景气度有望逐步重回扩张区间。

风险提示：1、政策推进不及预期。新一轮逆周期调节已经启动，但其力度尚待观察。若力度不及预期，分子端将面临下修风险，对行情形成负面冲击。2、海外衰退超预期。海外流动性紧缩环境下，需求将受到抑制；目前美联储暂停加息，但不排除未来继续加息。

高利率环境维持时间较长以及联储进一步加息风险，都将带来海外需求进一步收缩的风险，将通过出口端对国内经济形成负面影响。

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