非银金融行业：健康险税收优惠扩大 普惠金融深化发展

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核心观点：

证券：REITs 政策向好发展，上半年泛自营业务是主要增长驱动。本周沪深两市成交额日均0.91 万亿元（环比上升2.14%），沪深两融余额15976亿元（环比上升0.32%）。7 月6 日，证监会债券部主任周小舟发言表明REITs 下一步发展方向，将持续优化政策安排，拓宽试点引入做市商推动公募FOF 基金配置REITs 等，继续完善REITs 信息披露体系，并推进REITs 专项立法，推动REITs 市场平稳健康运行。复盘证券行业23H1 市场数据：上半年市场成交额和两融规模基本持平，投行业务马太效应持续，IPO 项目增多，单家募资规模下滑。基金发行规模仍处低位，稳健型类固收占主体；相比去年低基数，泛自营业务将成为大部分券商的业绩支撑点。

预计经济稳增长政策有望逐步出台，经济回暖提振市场信心，降佣降费事件落地缓解长期压制，个股建议关注：估值低位且综合优势突出的中金公司（H）、中信证券（AH）、华泰证券（AH）；具有AI 技术积累与落地场景的同花顺（与计算机组联合覆盖）等；泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、兴业证券。

保险：寿险景气度拐点确立，财险向上趋势依旧，建议积极关注。金监局发布《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》，税优政策的覆盖范围明显扩大，再次释放监管推动行业发展的信号，利好行业健康险的发展。从2023 年基本面来看，一是从寿险角度：展望全年，我们预计新单保费有望实现正增长，一方面预定利率3.5%的旧产品持续推动，预计二季度新单增速将较一季度继续扩大；二是考虑目前居民储蓄意愿较高，而保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力凸显，并且在大行纷纷降低存款利率的背景下，未来即便切换至预定利率为3%的产品，保险仍具有相对优势；从供给侧来看，随着代理人数量筑底，而代理人人均产能大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，并且银保渠道的崛起也为保险公司开拓新的销售渠道，需求和供给的改善推动负债端出现拐点，我们建议积极关注寿险龙头及低估值的标的。二是从财险维度，刚需属性推动财险业务穿越周期增长，并且龙头公司综合成本率有望超出市场预期。资产端方面，当前10 年期国债收益率2.64%，5 月份经济数据承压，工业表现有所好转，消费增速相对平稳。负债端持续超出市场预期，建议关注保险板块，个股建议关注：新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国平安（AH）、中国太保（AH）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏金租以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。

风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。

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