嘉友国际(603871)：Q2业绩超预期 关注非洲业务成长空间

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嘉友国际发布业绩预增公告，Q2 业绩超出市场预期。公司预计2023 年H1 实现归母净利润4.5-5.1 亿元，同比增长55%-75%；其中Q2 预计实现归母净利润2.5-3.1 亿元，同比增长36%-68%。

Q2 预计实现归母净利润2.5-3.1 亿元，业绩实现超预期增长。根据公司公告，2023H1 归母净利润同比增长55%-75%至4.5-5.1 亿元，扣非归母净利润同比增长58%-79%至4.5-5.1 亿元，2023Q1 公司实现归母净利润2.02 亿元，则2023Q2 归母净利润预计同比增长36%-68%至2.5-3.1 亿元，环比增长25%-54%。公司业绩增长的主要原因在于：1）中蒙跨境业务量增长迅速；2）非洲业务布局逐步形成新规模，助力公司打造第二增长曲线；3）中亚市场逐步恢复及国际多式联运业务持续增长。

中蒙业务持续保持领先，6 月甘其毛都通车量逐步恢复。据甘其毛都口岸管委会，23H1 甘其毛都口岸过货量累计完成1632.7 万吨，同比增长200.3%，货运量增速创新高，其中煤炭进口达1577.8 万吨，同比增长222.7%，铜精粉进口达43.5 万吨，同比增长6.4%，5 月甘其毛都口岸通车量受国内煤炭需求下滑等因素扰动的情况下有所回落，日均约在500-600 车，进入6 月后口岸通车量整体回暖，日均超过800 车。公司不断深化中蒙跨境综合物流的物贸一体化模式，竞争优势持续凸显。

非洲业务逐步形成规模，铸就第二增长曲线。以刚果（金）、赞比亚为核心的陆锁国物流模式的复制取得较好成效，公司在非业务逐步形成规模，6 月初萨卡尼亚已进入全面运营阶段，预计下半年通关量将有明显增长。同时公司在非持续进行业务扩张，迪洛洛项目标志着公司在非的又一重要布局，与前期刚果（金）项目形成较好合力，打通刚果（金）南部矿能产品运输进出口通道，长期潜力可期。

投资建议。我们认为2023 年是公司业绩释放关键年。2023 年预计甘其毛都口岸煤炭进口量达2500 万吨，公司坚持物贸一体化模式，中蒙业务稳步增长。

非洲业务规模不断扩大，模式复制取得成效，中亚业务进入加速拓展阶段。

基于上述判断，我们小幅上调公司全年盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为8.6/11.2/13.5 亿元，同比增速分别为27%/29%/21%，对应2023 年PE 为12x，PB 为2.2x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：非洲项目运营情况不及预期、海外市场政策及法律变动风险、核心客户流失风险等。

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