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保隆科技(603197)：明星业务放量在即金牛业务持续稳健

2023-07-10 15:35:58 来源：中泰证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

筛选逻辑：基于汽车零部件成长路径（消费属性+电动&智能）及空间（空气悬架单车ASP>5000，传感器、智能驾驶产品ASP提升等标准筛选出优质公司。

底层坚实：利基市场起家，多业务已证明自身实力，业务战略清晰：包括汽车橡胶金属部件、智能空气悬架等9个业务单元，其中汽车金属管件、TPMS及配件和工具、气门嘴及配件等业务占比超过80%，股权结构清晰，实控人合计持股27.8%，基于底层工艺链技术同源性（橡胶技术-气门嘴一空气弹簧，射频/算法技术-TPMS-传感器-ADAS，模具加工技术-排气管件一轻量化结构件），公司已成为多业务的平台型企业，气门嘴、TPMS、空气弹景等领域行业领先。行业变局与变革下，公司仍在持续高研发投入（研发费用率多年7%及以上），有持续奋进基因。

业务概况：金牛业务稳健，明星业务陆续进入收获期1）空气悬架：布局早、领先优势明显，空气弹簧、储气罐等多部件已量产，在手订单饱满。

2）传感器：车速类、电流类等车身感知传感器优势明显，已形成6大类超40种细分的产品矩阵（基于底层技术实现传感器品类拓展），出货有望保持高增。

3）智能驾驶：包括智能驾驶产品（摄像头、雷达及域控制器）及解决方案（V-SEETM方案及道路预描系统）。

4）TPMS：主要做产业链中游（系统集成），布局时间早，产品持续升级，2019年保富电子成立后业务快速放量。

5）汽车金属业务：分金属管件+橡胶金属部件，其中金属管件分为传统汽车管件（AMT）及新业务（汽车轻量化及新能源液冷）橡胶金属部件主要是气门嘴。

盈利预测及估值分析

预计22-24年公司营收46.2/61.3/77.8亿，同比18.8%/32.5%/26.9%。公司归母净利润2.0/4.0/5.5亿，同比-26.4%/100.3%/39.1%，EPS分别为0.95/1.90/2.65元，以截至2023年3月31日收盘价计算，公司当前市值为84.7亿元，对应2022-2024年PE分别为40.8X、20.4X、14.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。重点跟踪指标：

风险提示：乘用车销售不及预期、汽车排气关键业务下滑超预期、空气悬架格局恶化等

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