6月审批视角看城投：城投债审批节奏反复

6 月，交易所注册规模降幅明显。DCM 完成注册城投债计划发行规模为716 亿元，前值1497 亿元，交易所完成注册计划发行规模为365 亿元，前值92 亿元。6 月注册规模明显放缓，与过去三年同期的下降趋势一致，今年降幅尤为明显，或与前期4 月至5 月发行人集中注册，融资需求已经前置。

(资料图片仅供参考)

分行政层级来看，区县级、地级市注册项目延续缩减趋势。区县级城投注册项目拟发行规模由上个月的905 亿元减少至357 亿元，地级市城投注册项目拟发行规模也由上个月的587 亿元减少至284 亿，延续缩减趋势，省级平台注册项目拟发行规模上涨明显。

分区县资质来看，弱资质区县注册相对一般。预算收入在50 亿以下的区县级平台债注册规模为132 亿元，前值为184 亿元，三个月移动平均比重升至34.9%，仍处于偏低水平。

分省份来看，多数区域拟发行规模环比下降，天津注册规模持续改善。1）天津、湖北、北京注册规模环比涨幅明显，且天津本月绝对读数远高于上年均值，连续三个月注册规模改善。分行政层级来看，山东的地级市平台注册规模高于去年均值；2）江苏、浙江、山东等地注册规模降幅明显，分行政层级来看，江苏、浙江、山东的区县级平台成为主要拖累。

6 月，DCM、交易所反馈天数均有增加。从不同发行场所城投发债历经平均反馈天数来看，DCM 反馈时间升至41.7 天，前值为39.0 天，处于今年以来最高水平，交易所反馈升至76.1 天，前值为62.6 天。

分发行方式与层级来看，本月城投债审批节奏有所放缓。私募公司债品种以及地级市平台公募公司债品种的平均反馈天数有所延长。值得一提的是，区县级城投的公募债品种连续3 个月审批加速。

分省份来看，多个省份反馈天数延长。江西、北京、河北的反馈天数均拉长，幅度超过50 天；重庆地区审批节奏加快，反馈时长连续两个月改善。

分区县资质看，多数资质的区县平台反馈天数有所上升。规模在80 亿元以下的区县平台反馈天数拉长幅度明显，高于今年以来反馈时间均值。同时，多数区县平台今年以来的平均反馈天数高于前两年同期。

6 月，终止项目规模环比下降。本月被终止的城投债拟发行规模由164 亿元降低至10亿元，终止项目从12 个降低为1 个。区县级城投债终止规模的三个月移动平均占比下降至53%。6 月终止发行的城投债项目系湖南省的地级市平台。

综上所述，6 月注册规模下降，与过去三年同期趋势一致，或与前期发行人集中注册有关。区县级、地级市注册项目延续缩减趋势，江浙地区的区县平台注册规模降幅明显，但是天津地区连续三个月注册规模改善，值得关注。此外，城投债审批节奏整体放缓，规模在80 亿元以下的区县平台反馈天数明显延长。但是6 月终止发行规模明显减少，无区县级平台的终止发行案例。

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