银轮股份(002126)：2023Q2业绩预告超预期 盈利能力持续改善

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投资要点

事件：公司发布2023 年半年度业绩预告：2023 年半年度预计实现营收50.0至53.0 亿元，同比+29.3%至+37.1%；归母净利润2.8 至3.0 亿元，同比+112.9%至+128.1%；扣非归母净利润2.4 至2.6 亿元，同比+158.0%至+175.2%；基本每股收益0.35 至0.37 元，同比+105.9%至+117.6%。

2023Q2 业绩预告超预期，归母/扣非归母净利润同环比提升。公司2023Q2 预计实现归母净利润1.5 至1.7 亿元，同比+149.9%至+182.5%；2023Q2 归母净利润中值为1.6 亿元，同比/环比分别+166.2%/+28.4%。公司2023Q2 预计实现扣非归母净利润1.3 至1.46 亿元，同比+131.0%至+159.5%；2023Q2 扣非归母净利润中值为1.4 亿元，同比/环比分别+145.3%/+24.8%。归母/扣非归母净利润同比环比均显著提升，预计主要系：1、国内商用车需求复苏，以及海外商用车和非道路订单增加，带动营收同比高增长；2、新能源乘用车订单持续释放，带动营收同比大幅增长；3、工业及民用业务拓展顺利带动营收提升。

2023Q2 盈利能力改善，归母净利率同环比提升。公司2023Q2 预计归母净利率达到6.3%（通过归母净利率中值计算），同环比分别+2.9pct/+1.3pct。同比实现大幅提升，主要原因预计为，相比去年同期原材料价格和运费皆有所下降，且商用车和工程机械销量回暖趋势较好。环比实现提升，预计主要系，1、新能源订单持续释放，规模效应带动盈利能力持续改善；2、公司内部管理考核机制推进顺利，降本增效持续体现；3、预计Q2 汇兑收益环比提升。

新能源业务盈利能力改善+商用车业务有望企稳回升+工业及民用业务拓展顺利，维持“增持”评级。短期来看，原材料价格回落，新能源乘用车业务规模放量，产品结构持续改善，有望带动盈利能力改善；中长期来看，工业储能、换热业务、数据中心以及服务器热管理等将为公司成长提供新发展动能，有望成为公司新增长点。考虑公司盈利能力改善超预期，我们上调了公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.96/7.96/10.06 亿元（此前预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.47/7.75/9.45 亿元），维持“增持”评级。

风险提示：乘用车/新能源车销量不及预期；重卡/工程机械销量不及预期；客户开拓不及预期；费用率控制不及预期；原材料价格持续上涨。

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