可选消费行业专题研究：景气好转 关注稳健白电及出口弹性

家电受益于618 大促及出口韧性，2Q23 收入及盈利均有望继续修复

618 大促带动下，国内家电需求回升明显，1-27 周线上/线下KA 零售额累计同比+6.53%/+0.75%（均于大促期间转正），其中空调、洗地机热度较高。

(资料图片)

家电出口韧性较强，3 月家电出口同比增速转正。考虑到原材料价格继续同比改善、叠加人民币汇率有利波动，我们认为2Q23 板块盈利表现或优于1Q23。

细分板块来看，我们认为空调热度高、冰洗也较为稳健，大白电板块净利增速或稳步提升；大厨电需求有韧性，宜价值配置龙头企业；清洁电器板块关注下半年的出口弹性；厨房小家电个股差异化较大，宜布局出口盈利改善及新兴渠道驱动力更强标的；照明轻工消费升级趋势明显，利好龙头。

大白电：空调热度高，低估值标的下半年仍值得关注

热夏推动下，空调品类表现领先。根据奥维云网数据，23 年前27 周，空调线上/线下累计零售额分别同比+34%/+9%，冰箱线上也有小幅增长，而出口也不弱，海关数据显示，1-5 月洗衣机出口额同比+27%，空调、冰箱也仅小幅下滑。考虑到2Q23 原材料均价仍有明显下降，且空冰洗零售均价仍保持同比小幅回升，出口也受益于人民币波动，我们认为白电龙头综合盈利能力在二季度有望继续回升，利润表现继续优于收入。白电龙头标的整体估值不高，盈利回升趋势有望延续，短期虽受到大促需求释放后零售波动影响，但下半年收入及净利基数均不高，仍值得关注低估值龙头。

大厨电：需求有韧性，坚守龙头静待改善

上半年传统厨电终端动销低速增长，彰显韧性。根据奥维云网数据，上半年油烟机线上/线下零售额分别同比+5.6%/+7.6%，洗碗机线上/线下零售额分别同比+0.3%/+19.3%。在新品类的带动下传统厨电需求在低位企稳运行，龙头企业引领产品升级，盈利能力保持稳定。而集成灶品类仍处于景气度下行周期中，品牌加速出清，龙头企业积极拥抱下沉电商，打造新增长点。综合来看，地产政策仍是推动大厨电消费需求改善的核心变量，短中期内建议坚守龙头价值。

小家电：关注出口弹性及结构性增长

品类表现仍较为分化，前27 周洗地机延续高增，而空气净化器、养生壶品类恢复增长。厨房小电虽然基数不高，但品类尚未恢复增长动能，更多关注布局新兴渠道个股，而电热类小厨电出口有所恢复，从盈利角度，汇兑叠加成本优化，出口占比较高的企业盈利弹性或较为明显。清洁电器总体维持弱复苏的态势，盈利能力或将触底企稳。扫地机在过去近一年的景气回落中实现品牌出清，从“三足鼎立”走向两强格局；洗地机降价加快普及，根据奥维云网数据上半年线上渠道量、额齐升，同比分别为+35%/+14%。展望下半年，需求改善的确定性进一步增强，龙头企业有望迎来估值、业绩的双重修复。

照明电工：关注无主灯概念的加速推广

受地产低迷的拖累，照明电工行业表现一般，但产品/消费升级的步伐有所加快。民用电工领域，以轨道插座、快充插座等新产品聚焦细分需求，在线上获得年轻消费者的青睐。家用照明领域，头部品牌加码无主灯这一细分市场，譬如公牛于年初成立“沐光”品牌，重点推广无主灯产品。依托智能家居场景的打造，无主灯概念有望得到加速推广，并成为家用照明市场的新主流。

风险提示：地产不利影响，原材料及人民币不利波动，预测与实际数据差异。

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