姚记科技(002605)：游戏板块高增长 关注新业务推进

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事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。23H1 预计实现归母净利润3.98~4.18 亿元，同比增长109%-119%；扣非后归母净利润3.87-4.07 亿元，同比增长113%-124%；基本每股收益为0.98-1.03 元/股。

捕鱼游戏表现亮眼，公司游戏板块利润释放

根据游戏产业报告公众号，2023 年1-4 月，流水TOP50 移动游戏中捕鱼游戏的流水占比同比明显提升。公司方面，根据七麦数据，公司旗下捕鱼产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》在iOS 游戏畅销榜排名榜上排名稳定在60-120 位左右。得益于捕鱼游戏亮眼表现，公司23H1 游戏板块利润得以释放，一方面收入端随着产品不断更迭、玩家体验优化，游戏流水上升，带来营业收入增长；另一方面成本费用端公司优化游戏投放推广策略、合理安排投放节奏，2023 上半年游戏推广费用较去年同期有所下降，综合影响下游戏板块业绩同比增速显著。

新技术应用方面，公司表示目前已将AIGC 工具应用在游戏研发的美术、代码等方面，并积极探索和开发新游戏，增强用户体验。

关注互联网营销业绩承诺完成情况，以及球星卡、PTCG 等新业务拓展公司旗下子公司芦鸣科技此前承诺2020/2021/2022/2023 年实现扣非归母净利润分别不低于2700 万元/3500 万元/ 4000 万元/4500 万元。截至2022年底，芦鸣科技20-22 年累计实现扣非后归母净利润1.14 亿元。

2022 年1 月公司以1.08 亿元战略投资璐到粗，取得后者38.14%股权，从而参与卡淘网及卡淘APP 的开发与运营、卡牌发行等业务。同年公司投资姚记潮品，持股45.45%，后者是宝可梦集换式卡牌中国大陆地区代理商。

我们认为，公司卡牌业务有望形成内部协同作用，长期看有望构筑新增长曲线。

投资建议：公司主业稳健发展，同时积极探索新业务有望逐渐释放业绩，我们预计公司 2023-2025 年收入为49.30/55.55/60.58 亿元，同比增长25.94%/12.67%/9.06%。预计 2023-2025 年归母净利润为7.07/8.33/9.28 亿元，同比增长 102.82%/17.77%/11.47%，对应7 月11 日收盘价，2023E-2025E 年 PE 分别为22/19/17 倍。维持“买入”评级。

风险提示：政策监管风险；经济下行，用户消费不及预期；平台方合作政策变化风险；营销发展不及预期；核心业务成本风险；多领域布局管理风险；近期股价出现异动；业绩预告为初步测算结果，请以半年报为准。

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