晨会焦点

【今日焦点】

中国经济：宏观热点速评

信贷超预期，后续关注财政脉冲——6 月金融数据点评6 月信贷、社融数据超过市场预期，信贷在高基数下实现同比多增，反映政策仍然在积极努力稳增长，有助于提振市场情绪。向前看，我们预计流动性可能继续保持宽裕、不排除降准的可能。增长能否企稳关键在于财政发力，一是要关注财政发债的进度及配套措施，二是看财政政策能否在周期性问题（保交楼、稳增长）以及结构性问题（隐性债务压力、人口问题）等上找到标本兼顾的扩张方案。本文构建的两个财政脉冲指标有助于市场持续跟踪财政力度。

(资料图片仅供参考)

银行：热点速评

6 月社融信贷速评

人民银行发布6 月金融数据。近期银行股调整体现出较为悲观的市场预期，我们认为当前并非“资产负债表衰退”

的情况，城投债务化解有序、风险可控、银行参与化债遵循市场化原则，银行业经营稳健，市场预期过于悲观。

对于银行股，我们维持积极观点，估值有望继续修复。继续推荐：1）低估值、高股息、经营稳健、业绩存在改善空间的国有大行，包括邮储银行、中国银行、农业银行等；2）区域经济存在活力、盈利表现相对较好的区域性银行，包括宁波、江苏、成都、常熟、南京银行；3）3-6 个月的时间维度推荐逢低布局招商、平安、兴业等优质股份行。

中国经济：图说中国宏观周报

出口份额口径对比

根据我们不完全统计，目前共有三个数据库可以用来计算中国的月度出口份额，分别是WTO MonthlyMerchandise Trade Value、IMF Direction of Trade Statistics、CPB World Trade Monitor。而从月度数据来看，各个口径下的中国出口份额数据呈现一定差异。然而从年度数据来看，三个口径下的中国出口份额走势基本一致，而且与UN Comtrade 口径下的中国出口份额也比较一致。各个口径下的中国出口份额差异主要来源于包含的经济体不同以及季调方式差异。出口份额也呈现结构性亮点。

金融：观点聚焦

越南：充满活力的后起之秀——东南亚资本市场初探系列近年来，越南经济实现高速增长，2020-2022 年间，胡志明指数一度实现超过130%的涨幅，在东南亚主要指数表现中位列第一，其资本市场越来越受到国际投资者关注；同时，中资券商的国际化布局亦日益加深。我们梳理越南市场发展现状，为国内投资者布局越南市场和中资券商出海提供参考。越南宏观经济快速增长，2022 年GDP同比增长8%。其中数字经济保持高速发展，2022 年贡献了越南GDP 的14%。越南金融业采用严格的分业监管体系。当前越南有两个证券交易所、三个市场。近年来，越南资本市场发展程度不断加深，但仍有较大发展空间。

越南券商集中度高，日本和韩国的参与程度较深。当前中资券商对越南布局较少，展望未来，我们认为越南或成为中资券商出海的重要布局地之一。

中材科技（002080.SZ）：首次覆盖 跑赢行业

积极入局，新材料龙头多重奏

盈利边际修复的周期成长股，当前性价比已现。公司定位新材料平台，业务广但精，呈“2+1+N”架构：玻纤+叶片为双支柱（2015 年以来合计营收超65%）、锂膜已成为第三主业、我们判断高压/储氢气瓶等材料或为下一个风口。我们认为其主业盈利或边际修复；作为拥有研发+资金优势的周期成长股，公司聚焦新材料赛道，当前性价比已然体现。我们预计公司23~24 年EPS 分别为1.83 元、2.42 元，CAGR 为8.0%。当前股价对应23/24e 分别为11.3/8.5x P/E。我们首次覆盖中材科技，给予跑赢行业评级，目标价25.3 元，对应23/24e 13.8/10.5x P/E，隐含22%上行空间。

北京人力（600861.SH）：首次覆盖 跑赢行业

老牌综合人服龙头，重组上市谱写成长新章

首次覆盖北京人力（600861）给予跑赢行业评级，目标价30.00 元，公司为我国首家人服机构，4 月与北京城乡完成资产置换实现上市，看好其在专业化、数字化、国际化三大战略推动下高质量快速成长的发展前景。我们预计公司23/24 年EPS 分别为1.48/1.68 元，CAGR 为14%。当前股价对应23/24 年16/14 倍P/E。首次覆盖给予跑赢行业评级，参考可比公司估值给予目标价30 元，对应23/24 年20/18 倍P/E，约有25%上行空间。

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