新产业(300832)：深耕化学发光二十余载 国内化学发光行业领先者

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国内化学发光领先企业，产品覆盖多条管线

新产业成立于1995 年，公司主要从事体外诊断产品的研发、生产、销售及服务，产品涵盖免疫诊断、生化诊断、分子诊断三大管线，在免疫诊断产品线更具优势，是国内化学发行业领先企业之一。饶微博士担任公司董事长兼总经理。公司2023 年第一季度营业收入为8.76 亿元，同比增长17.91%；归母净利润达到3.55 亿元，同比增长15.10%。

化学发光行业拥有较高成长性，带量采购有望加速进口替代

免疫诊断是体外诊断市场的重要类别，化学发光是免疫诊断的主流技术，近年来化学发光市场一直保持高增长态势。2020 年中国化学发光行业市场规模为284.4 亿元，预计2025 年将增长至632.6 亿元，年复合增长率达17.3%，增速高于体外诊断行业。随着国家政策支持以及国产技术提升，国产公司产品性能获得了显著的进步，在部分方面甚至实现了对进口品牌的超越。2021 年化学发光领域国产公司市场占有率已接近30%，进口替代趋势明显，市占率在未来有望进一步提高。

X 系列品类丰富，有效带动医疗终端客户结构升级与试剂注册量提升

公司坚持仪器系列化研发策略，在2018-2022 年先后推出X8、X3、X6 系列产品，仪器涵盖低、中、高速等不同机型，X 系列的推出有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，三甲医院覆盖率由2020 年的47.89%提升至2022 年的55.56%。X 系列凭借其封闭式的特点有效带动化学发光试剂的研发与销售，2022 年公司面向全球销售10 款全自动化学发光免疫分析仪器及193 项配套试剂，其中化学发光试剂项目达156 个。

国内海外双驱动，海外子公司建设成效显著

公司2022 年海外市场实现业务收入9.69 亿元，同比增长26.41%，2017-2022 年复合增速为33.96%。2022 年公司产品销售至151 个国家和地区，海外新增全自动化学发光仪器装机4357 台，中大型发光仪器装机占比提升至36.54%。此外，公司借鉴印度子公司成功经验，在2022 年设立俄罗斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁完成5 家海外子公司，有效拓宽了公司的销售渠道。

盈利预测与估值： 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为40.15/51.28/65.11 亿元，归母净利润为16.66/21.39/27.19 亿元。新产业是国内化学发光领域的领先企业，公司在国内试剂与海外业务上持续发力，我们给予公司2023 年37 倍PE，对应目标价78.45 元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策变化风险、新产品研发注册风险、经销商销售模式的风险、市场风险、技术替代风险

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