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国泰君安宏观周报：五次全国金融工作会议的深意

2023-07-31 08:42:18 来源：国泰君安证券股份有限公司

本报告导读

历史上五次全国金融工作会议均对下一阶段金融重点工作做出明确部署，特别是第五次会议的定调对金融服务实体经济、遏制“脱实向虚”发挥了重要作用。我们预计下一阶段金融重点工作可能包括三个方面：一是防范化解重大风险进入攻坚期，聚焦地方化债方案；二是增强资本市场服务国家重大战略的能力；三是继续推进人民币国际化进程。

摘要：

(资料图片仅供参考)

本周聚焦：五次全国金融工作会议的深意

1）五次全国金融会议大体沿着“整顿规范、深化改革、回归本源”的逻辑脉络。20 世纪90 年代末至21 世纪初，重点在整顿规范与监管体系构建；21 世纪初至10 年代重在深化改革，加速多层次资本市场建设和金融开放；2017 年第五次会议则强调金融要“回归本源”。

2）第五次金融工作会议明确服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务。会议之后金融业发展呈现新特点：金融资源不断向制造业等实体经济倾斜，地方债务扩张得到有效遏制，金融开放也稳步推进。

3）我们认为下一阶段金融重点工作在三个方面：聚焦地方债务化解问题，加强资本市场服务国家重大战略的能力，继续推进人民币国际化的进程。

国内经济：下游需求好转，价格普遍回升

上游：原油价格上升，焦炭价格下降，Mylpic、铁矿与阴极铜价格继续上升。

中游：螺纹钢价格上行，水泥价格持续下降，主要钢材库存持续上升。

下游：100 大中城市成交土地面积回升，30 大中城市商品房成交面积持续回升，厂家零售乘用车持续上升。

通胀：猪肉价格上升，蔬菜价格回落，南华工业品价格持续上升。

金融：国债利率回升，期限利差回落，短期利率回升，信用利差回落，美元汇率基本持平。

三大需求：乘用车销量持续上升，商品房销售持续回升；建材现价略有回升，庞源指数显著回升，混凝土平均产能利用率持平；出口总体下降，CCFI、CICFI 综合指数持续下降，CBCFI 综合指数、CCBFI 综合指数明显回落。

产业链：农产品现、期货价格多数呈现上升趋势，石油化工产品价格多数上升，黑色产品价格持续上升，有色产品价格大多持平或略有上升，汽车和电子产业链内部景气度均有所分化。

下周关注：中国将公布7 月官方制造业PMI 数据，美国将公布7 月制造业PMI、失业率、新增非农就业人数等数据。

风险提示：地方政府化债工作推进不及预期。

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