周观点与市场研判：信号积极 信心抬升

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主要观点

从上周市场运行情况来看，或受政治局会议释放积极政策信号影响和前期缩量交易后的情绪弥合，A 股市场表现前抑后扬，两市成交额回升，外资大幅流入，顺周期行业领涨。

从国内环境看，政治局会议释放多重积极信号，有力提振市场情绪。

房地产方面，本次会议指出“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”而未提及“房住不炒”，积极推动城中村改造；内需方面，会议具体强调了“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”；对于资本市场，会议出现新表述：要活跃资本市场，提振投资者信心。会议总体对市场热切关注的问题做出了比较详细的回应，我们认为，市场后续或将继续对部分政策预期定价，市场可能进入中期震荡向上，情绪和资金均会逐渐得到改善。

从海外环境看，通胀和就业压力下美联储短暂按下暂停后恢复加息步伐，符合市场预期外部风险偏好改善。美联储当地时间26 日宣布加息25 个百分点，将利率推至5.25%至5.5%的区间，达到22 年来的最高水平，鲍威尔发言称“鉴于近期经济数据的韧性，美联储的经济学家不再预测经济衰退”给未来是否加息带来想象空间，但我们认为后续加息空间已很有限，当下CME“美联储观察”美联储9 月加息25 个基点的概率为20.5%，维持当前利率概率较大。

行业配置方面，我们认为政治局会议定调虽积极，但仍需考量相关政策的落地情况和效果，建议关注：1）政策预期较强的顺周期机会如城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设利好下的建筑建材和家用电器；2）针对资本市场发声超出市场预期，非银金融可能成为受益方向；3）中长期仍关注人工智能和国企。

市场复盘： 7 月第四周（2023/7/24—2023/7/28）海外市场及A 股市场均普遍上行。市场风格方面，低估值板块涨幅居前，大盘股领涨，金融风格表现占优。行业方面，一级行业多数上涨：从结构看，非银金融、房地产、钢铁行业涨幅居前；传媒、电子、通信行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为证券II、保险II、房地产。A 股整体估值低于5 年内平均值；从PE 角度看，钢铁、房地产、轻工制造、建筑材料及商贸零售行业处于过去5 年PE 历史分位90%以上位置；煤炭、电力设备、有色金属、银行行业处于过去5 年PE 历史分位10%以下　　位置。交投热情开始升温，两市日均成交额环比增加，换手率多数上行；本周北上资金大幅净买入；近期融资余额持续下降，两融交易占比小幅上行。

风险提示

宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。

关键词