投资策略研究：如何看待当前港股上行空间

研究结论

事件： 7 月初以来，港股表现强势，特别是恒生科技指数，弹性明显好于A 股，我们在《港元汇率、流动性及港股定价》、《双柜台模式落地，关注港股投资机会》及时揭示了港股的投资线索与机会。当下，如何看待港股的投资机会以及上行空间，我们认为：

首先，从国内因素来讲，7 月24 日的政治局会议直面当下经济面临的主要矛盾、释放了较为积极的政策信号，提振了市场预期。会议明确指出了当前经济面临的困难：主要是“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”。相比与4 月份会议政治局会议更强调经济的一些中长期目标以及要保持战略定力，此次会议更突出强调了当前经济面临的主要问题。会议从加强逆周期调节和政策储备，松绑房地产需求、取消限制性政策，以及化解地方债务风险等方面提振总需求，以扭转经济疲弱态势。

(资料图片仅供参考)

其次，从海外因素来讲，7 月27 日美联储如期加息25 个基点至5.25%-5.50%，预计是本轮加息周期的最后一次。尽管当前美国经济仍具韧性、且通胀水平距离2%通胀目标依然很远，这意味着年内降息的概率不大。但当前的美债收益率水平也已经回到硅谷银行危机爆发之前的高点，当前的美债收益率水平大概率是一个顶部位置，随着下半年核心通胀水平进一步回落，美债收益率易下难上，将进一步缓解港股面临的流动性压力。

最后，从香港自身角度而言，港元汇率明显强于人民币汇率，从5 月初开始，在人民币兑美元汇率不断走弱、美元指数不断走强的背景下，港元兑美元汇率非常意外的出现了一定程度的走强，且明显的脱离港元汇率的弱方保证水平，根据我们的分析框架（参见《港元汇率、流动性与港股定价》），这意味着港股面临的流动性环境在逐步改善。港元汇率走强的背后在于港元与美元的利差的倒挂幅度不断收敛，LIBOR3 个月美元拆借利率与HIBOR 港元3 个月拆借利率的利差从1.63%（5 月2日）收敛至0.35%（7 月28 日），不排除未来进一步向负利差转换，这将进一步吸引海外资金流入香港市场，港股有望再度获得向上动能。

综上所述，尽管当下港股反弹幅度已经很大，但整体估值依然处在历史低位，我们认为港股的未来空间依然很大，逢低买入并持有是一个较优策略。在配置方向可重点关注宽基指数的ETF 产品，如恒生科技ETF，而在细分方向可关注以下几个方向：

受政策支持困境反转的房地产链条，以及相关的顺周期的价值蓝筹股，如金融板块；

内需主导的食品饮料、医疗保健；

预期反转修复的互联网科技企业。

风险提示

(一)美联储超预期紧缩，美元指数大幅上行风险；(二)国内经济复苏不及预期

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