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禾望电气(603063)：中报业绩符合预期 迎接风光储氢共振

2023-08-03 15:35:43 来源：广发证券股份有限公司


(资料图片)

核心观点：

公司发布2023 年半年报，盈利能力环比提升。2023 年上半年公司实现营业收入15.41 亿元，同比+40%；实现归母净利润2.03 亿元，同比+80%；其中23Q2 实现归母净利润1.24 亿元，同比+171%，环比+80%；毛利率33.73%，环比+1.01pct；净利率13.34%，环比+0.47pct。23H1 公司盈利能力较强，主要系国内业务毛利率提升；新能源电控、工程传动业务毛利率均有提升；规模效应摊薄成本费用等。

地面电站市场支撑光储业绩高增，出海打开远期空间。根据光伏头条统计，公司23H1 国内逆变器中标2.3GW，大型组串式逆变器（150kW 以上）中标量处于国内第4 位，公司地面电站市场优势稳固，有望深度受益于23 年国内地面电站超预期。公司23 年半年报披露对外股权投资情况，23H1 新设欧洲、韩国、巴西子公司，出海步伐加快。根据2022 年年报，公司逆变器实现韩国销售收入149.54 万元，毛利率56.01%；巴西销售收入868.07 万元，毛利率29.30%。

公司优先受益于海风高景气，氢能电源业务与隆基进一步达成合作。

我们看好23 年为风电装机大年，持续看好海风高景气度。海上风电进一步提升对风能变流器技术及稳定性要求，截至23 年6 月公司海上风电变流器发货超8GW。电解槽为绿电制氢系统核心环节，碱性电解水（ALK）技术成熟度高，已进入大规模招投标落地阶段。公司于2023年7 月与隆基氢能就组建合资公司达成协议，公司持股49%，7 月28日已设立完毕。合资公司将投资、建设与运营年产5GW 电解槽电源。

盈利预测与投资建议。考虑公司风能变流器龙头、光储放量，预计公司2023-2025 年EPS 为1.18/1.67/1.98 元/股，给予其2023 年业绩30倍PE 估值，对应合理价值35.47 元/股，继续给予“买入”评级。

风险提示。光伏及风电装机不及预期；产品价格下行；汇率波动风险。

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