宁德时代(300750)：业绩表现亮眼 海外市占率快速提升

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公司公告：2023 年H1 公司实现营收、归母、扣非净利润约1892.46 亿元、207.17亿元、175.53 亿元，分别同比增长67.52%、153.64%、148.93%。其中Q2 实现营收、归母、扣非净利润1002.08 亿元、108.95 亿元、97.53 亿元，分别同比增长55.86%、63.22%、60.56%，表现优异。

Q2 业绩依旧亮眼。公司23Q2 营收、归母、扣非净利润分别环比增长13%、11%、25%，继续维持高增长，且扣非利润增速显著高于营收增速主要系：a）Q2 汇兑收益有明显增长。b）供应链管理优秀。锂电中游材料产能释放，价格逐步下行，公司市场份额行业第一，有较大议价权。c）出货继续高增长，估算Q2 总出货超90GWh，同比增超50%，环比增约24%。

海外动力市场正在持续放量。公司2023Q2 预计实现动力出货约73GWh，同比增长40%，环比增长20%。Q2 电池价格与材料成本都有下降，预计盈利能力环比基本持平，上半年公司动力电池业务毛利率约20.35%，同比增加5.3 个百分点。

23H1 公司产能利用率约60%，主要系行业处于去库周期，Q2 公司产能利用率已经逐步恢复，预计下半年恢复的将更加明显，对利润率会有正向贡献。根据SNE数据，2023 年1-5 月公司动力电池全球市占率为36.3%，较去年同期提升1.7 个百分点，依然大幅领先。且22 年以来公司在欧洲市场逐步放量，预计PSA、沃尔沃、宝马、大众等客户都将逐步实现大批量交付，23H1 海外市场份额已提升至27%以上。公司欧洲工厂进展顺利，而在美国市场，公司与福特在美国密歇根的建厂计划也在逐步推进，出海进度持续加速。

储能业务大放异彩，盈利能力大幅修复。预计公司23Q2 年实现储能电池出货约20GWh，同比增长150%。上半年公司储能电池业务毛利率约21.32%，同比增加约15 个百分点。2022 年以来，公司相继公布海外市场储能大单，全球市占率约43%。进入2023 年，全球工商业/户用等储能市场仍将快速增长，公司已与FlexGen、GreshamHouse、阳光电源等多位国内外头部储能客户签订战略合作协议，公司在动力行业强大的统治力也将在储能领域得到延续。

投资建议：短期看，公司的盈利水平如期快速恢复。长期看，公司全球竞争力更加清晰，当前正处于加速扩张阶段，制约公司发展的要素正在排除。需求端，电动车/储能需求强劲，且更多离线用电场景的储电需求正在涌现，公司的竞争优势可能维持公司规模增长到相当的高度。维持“强烈推荐”评级，预计2023、2024年归母净利润466、607 亿元，维持290-305 元目标价。

风险提示：新能源汽车政策低于预期；竞争加剧可能导致的价格下降。

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