谱尼测试(300887)：1H23业绩符合预期 盈利能力持续提升

1H23 业绩符合我们预期

(资料图片仅供参考)

公司发布半年报：1H23 实现收入11.9 亿元，同比-29.5%，归母净利润9,333万元，同比+2.9%；单季度2Q23 收入6.6 亿元，同比-42.5%，归母净利润8,407 万元，同比-1.3%。业绩波动主要受医疗检验感染类检测业务收缩影响，其他业务维持稳定增长，业绩符合我们预期。

剔除医学感染类业务后，1H23 实现高速增长。剔除医学感染类业务后，公司上半年营业收入同比+45.61%，其中我们测算Q2 单季度同比+34.96%，主要得益于上海等地产能提升。我们判断各板块均保持良好增长，分板块看，我们估计2Q23 生命科学与健康环保板块收入同比增长30%以上，汽车及日化等消费品板块收入同比实现40%以上的快速增长。

业务结构逐步优化， 盈利能力不断提升。2Q23 毛利率/ 净利率为47.1%/12.7%，同比分别上升14.5ppt/5.3ppt。我们认为主要系医学感染类业务毛利率/净利率较低，其业务收缩使得整体盈利能力有所回升。我们估计剔除医学感染类业务，2Q23 公司毛利率/净利率同比提升3ppt/1ppt 左右。2Q23销售/管理/财务/研发费用率分别为14.9%/10.0%/7.6%/-0.2%，同比分别+7.0/4.1/2.1/-0.2ppt，主要是由于公司专业技术、营销、管理人才的引进和研发投入的增加。

经营现金流改善明显，回款状态较为强劲。2Q23 经营现金净流入1.1 亿元，同比增长231%，较为强劲，主要系公司加强信用管理、应收款到期及时收回。

发展趋势

细分行业产能持续释放，内生外延助力业绩增长。内生方面，我们预计上海、武汉实验室产能继续释放，西安、青岛实验室陆续投入运营，扩大产能，有望推动业绩高速增长。外延方面，公司完成湖北中佳合成制药，合伯检测技术、吉林钛合校准的战略性收购，进一步扩张医药和计量业务领域。我们预计下半年新能源汽车、CRO/CDMO 等细分行业景气度有望延续，推动全年业绩高增长，内生外延战略，有望形成业务协同效应，推动公司长期发展。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年盈利预测为3.73/5.05 亿元，当前股价对应2023/24e P/E为31.1x/23.0x，考虑到行业估值中枢下行，我们下调目标价43.6%至27.75元，对应2023/24e 目标P/E 为34x/30x，潜在涨幅30.65%，维持跑赢行业评级。

风险

下游需求不及预期；投资项目实施风险。

关键词