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双环传动(002472)：业绩高增长符合预期减速机大幅放量

2023-08-09 09:35:40 来源：国金证券股份有限公司

(资料图片)

业绩简评

2023 年8 月7 日公司披露半年报业绩快报，上半年实现营收36.86亿元，同比增长18.99%；实现归母净利润3.68 亿元，同比增长46.84%。其中，Q2 实现营收18.94 亿元，同比增长31.25%；实现归母净利润1.97 亿元，同比增长49%，符合预期。

经营分析

公司Q2 收入快速增长，盈利能力稳步提升。公司收入高增长得益于：（1）公司重型卡车自动变速箱齿轮业务呈现良好的增长态势；（2）随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展；（3）新能源汽车齿轮业务保持着稳步增长。另外公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，从而使得公司盈利水平稳步提升，2Q23 公司净利率约为10.4%,环比1Q23 提升约0.86pct。

从RV 到谐波，公司厚积薄发，有望开辟减速器增长新曲线。随着我国人口老龄化加剧和制造业转型升级，我国工业机器人需求快速增长。另外特斯拉加入人形机器人赛道、人形机器人市场成熟进程有望加速，以特斯拉Optimus 为例，单台人形机器人精密减速器需求量为14 台，因此人形机器人市场爆发有望快速打开精密减速器新需求。精密减速器作为技术密集型行业，材料、加工工艺、加工设备等方面均存在较高技术壁垒，内资减速器品牌不断实现技术突破，同时配合下游需求持续扩充产能，迎来快速发展期。公司13 年开始研制RV 减速器，产品在精度、寿命、噪音上向巨头纳博看齐；18 年开始研制谐波减速器，目前已批量出货；公司形成了高精度减速器的全链条产业化能力，技术实力强劲。20 年公司设立环动科技，并将机器人减速器业务划归其下，22 年环动科技收入1.76 亿元，同比+88%,20-22 年CAGR约160%。23 年1 月和5 月，公司环动科技引入国家制造业转型升级基金及先进制造产业投资基金等战略投资者，表明国家大基金对公司机器人减速器业务的发展前景看好。

盈利预测、估值与评级

预计公司2023-25 年归母净利润为7.85/10.38/13.12 亿元，对应PE 分别为36、27、22 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源乘用车销量不及预期；机器人销量不及预期；限售股解禁。

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