7月物价点评：价格信号边际改善

核心观点

7 月CPI 同比转负主要是高基数影响，在意料之中。而核心CPI 涨幅超出预期，核心CPI 环比上涨0.5%，强于历史同期水平，同比回升0.4 个百分点至0.8%，背后应指向消费改善。7月PPI 环比、同比降幅均收窄，既有中国内需因素改善的带动，也有海外经济、政策积极信号的影响。

总体来看，7 月价格数据释放的是需求筑底回暖的积极信号，年内剩余时间预计随需求实质回暖、高基数压力减轻，CPI、PPI 同比将双双走向上行通道。

(资料图片)

信息或事件：

7 月CPI 同比-0.3%（前值0%），环比0.2%（前值-0.2%）。

7 月PPI 同比-4.4%（前值-5.4%），环比-0.2%（前值-0.8%）。

简评：

一、CPI 同比转负符合预期，核心CPI 偏强或指向消费回暖

7 月核心CPI 环比上涨0.5%，强于历史同期水平（0.25%），同比反弹0.4 个百分点至0.8%，核心CPI 涨幅超出预期，背后应体现出消费的改善。

7 月CPI 环比0.2%，略低于往年季节性水平（0.26%），主要是食品价格拖累。

食品价格环比 -1%，低于历史同期平均水平（0.5%），主要是粮食、食用油、牛羊肉、蛋类涨幅偏低，鲜菜在高温降雨天气影响结束后价格自高位回落，水产涨幅强于季节性水平。

非食品价格环比 0.5%，高于历史同期平均水平（0.2%），其中交通工具价格涨幅偏低，行业价格激烈竞争依然存在。但家用器具、交通燃料、通信工具、服装、旅游价格涨幅偏强，除了燃料和国际原油价格挂钩上涨之外，其他多数品类的上涨可能对应着需求的改善，家用电器对应地产后周期消费品需求回暖，服装、旅游则对应着出行需求增加。

7 月CPI 同比增长-0.3%（前值0%），自2021 年3 月以来首次转负。7 月CPI 在高基数下同比转负是已预料到的，进入8 月后一是基数压力减轻；二是猪肉、汽油价格上行，猪肉8 月上旬均价相比7 月均价已上涨月15%，汽油最高零售指导价7 月底比6 月底上涨5%；三是消费需求将进一步修复，供需格局改善。因此预计CPI 同比将转正，并开始步入上行通道。

二、国内外积极因素增加，PPI 环比、同比降幅均收窄

7 月PPI 环比-0.2%（前值-0.8%），降幅大幅收窄。从供给层面看，沙特减产等因素助推国际原油价格上行；从需求层面看，中国公布的6 月份经济数据边际回暖，6、7 月大宗商品销售指数也显著强于4、5 月，政治局会议也提振了稳增长的信心，7 月美国周度经济指数、制造业PMI 等经济数据有所改善，美联储结束加息的预期增强，总体上内外环境指向需求筑底回暖，因此工业品整体价格降幅明显收窄，重点商品中，石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨，分别上涨4.2%、0.4%，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅分别收窄4.4、2.1 个百分点。

7 月PPI 同比 -4.4%（前值 -5.4%），在价格环比跌幅收窄、高基数压力缓解下同比降幅收窄。预计后期PPI 同比将继续回升，一方面是8 月基数仍将走低，另一方面，政治局会议将积极扩大内需作为下半年经济工作的首位，预计内需回暖下价格环比也有望继续改善。

风险提示：

消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，是疫后短期集中性、一次性的释放，还是能持续性的改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。

地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

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