社服行业简评报告：7月离岛免税环比改善 关注消费预期拐点

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23年1-7月 份，海口海关共监管离岛免税销售金额289.3 亿元/+15.08%，免税购物人数419.9 万人次/+38.02%，免税购物件数3403万件/-4.7%。7 月海南实现离岛免税销售额26.4 亿元/-33.68%，环比+14.49%；购物人次46.56 万人/13.57%，环比+14.66%；消费客单价5670.2 元/-32.34%，环比-0.18%。7 月免税销售额和购物人次环比有所增长，客单价轻微下滑。

海南持续加强促消费力度。今年海南出台了若干措施积极推动离岛免税消费市场加快恢复，通过发放离岛免税购物消费券、举办第二届海南国际离岛免税购物节、赴省外开展离岛免税宣传推广等活动，持续巩固离岛免税消费市场向好态势。

今年以来海南免税消费金额与人次均有所恢复，客单价表现仍乏力，海南政府继续加大促消力度，积极提振免税消费。同时保障免税消费的各类政策陆续推出，预期年内市内免税政策有望落地。

韩国6 月免税销售延续疲态，免税总体销售额8.27 亿美元，同比-27.84%，环比-5.16%，连续15 个月同比下降，恢复至2019 年同期的49.7%；6 月购物人次达到181.57 万人，同比+91.47%，环比+3.46%；但客单价依旧表现乏力，6 月总体客单价455.41 美元，同比-62.31%，环比-8.32%。

海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次2900 架，同比+22.52%，恢复至2019 年同期117.31%。三亚凤凰机场月初至今累计班次1141 架，同比增长3.73%，恢复至2019 年同期126.64%。

行情回顾：上周（7 月31 日-8 月4 日）申万社服行业指数涨幅0.24%，在申万一级行业中排名第19。同期沪深300 指数涨幅0.70%。社服跑输沪深300 指数0.46pcts。细分板块中，一般零售较好，涨幅2.56%。

上周个股表现中，社服行业涨幅前5 个股为国缆检测（+68.19%），西安饮食（+6.90%），金陵饭店（+5.15%），ST 开元（+5.03%），实朴检测（+4.54%）。

投资建议：免税：7 月免税消费环比改善，叠加海南多项举措积极提振，免税消费低点已过，展望Q3，中免海棠湾河心岛项目开业、多个顶奢品牌即将进驻、新海港项目客流体提升、供应链优化等因素催化下，中国中免盈利能力有望持续改善，迎业绩预期反转。酒店&旅游：

暑期出游需求弹性充分释放，行业经营情况持续向好，政策方面明确支持文旅消费发展，行业长期供需格局持续优化，龙头业绩有望持续改善，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。旅游板块直接受益于暑期出游热，Q3 业绩加速回暖，建议关注天目湖，宋城演艺。

风险提示：需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；上市公司治理风险；股东减持抛压；大额商誉减值风险。

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