杰瑞股份(002353)：归母净利+6.1% 海外市场持续开拓

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2023 上半年归母净利润同比+6.1%，维持“增持”评级2023 年上半年，公司共实现营业收入54.20 亿元，同比+18.9%；归母净利润10.43 亿元，同比+6.1%；扣非归母净利润10.17 亿元，同比+9.9%。2023年Q2 单季度实现营业收入31.4 亿元，同比+14.8%；归母净利润6.92 亿元，同比-9.5%；扣非归母净利润6.74 亿元，同比-8.9%。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为27.3/32.2/37.1 亿元， 同比+21.6%/+17.8%/+15.4%。对应2023-2025 年PE 分别为11/9/8 倍。可比公司Wind 一致预期23PE 均值15x。考虑公司海外战略布局持续取得显著成效，给予公司23 年15xPE，目标价39.90 元（前值45.39 元），维持“增持”评级。

上半年综合毛利稳步提升，汇率波动一定程度影响财务费用2023 年上半年，公司实现毛利率35.7%，同比+1.3pp，盈利能力稳步提升。

其中Q2 单季度，公司实现毛利率35.4%，同比-1.6pp。期间费用率方面，公司上半年实现合计期间费用率9.2%，同比+2.2pp，其中销售费用率4.0%，同比-0.3pp；管理费用率4.0%，同比+0.1pp；财务费用率-2.1%，同比+2.1pp，财务费用提升主要受汇率影响，同期汇兑收益较高；研发费用率3.2%，同比+0.3pp。

电驱压裂北美试用，海外战略布局持续取得显著成效在传统优势的油气板块，国内而言公司积极完成中油技服2022 年电驱压裂设备集中租赁项目A 组大部分设备的验收与交付，并中标中石油二季度压裂设备带量集中采购项目。海外来看，电驱北美压裂服务公司已试用杰瑞股份电驱压裂设备，开启了公司电驱压裂产品向北美拓展的序幕。上半年，公司海外战略布局已取得显著成效。整体看，海外收入占比达46.43%，收入同比+77.63%，毛利同比+7.63%。

海外业务持续突破，维持“增持”评级

公司作为民营油服龙头，全球竞争力持续凸显。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为27.3/32.2/37.1 亿元，同比+21.6%/+17.8%/+15.4%。

可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为15 倍。考虑公司海外战略布局持续取得显著成效，给予公司23 年15 倍PE，目标价39.90 元（前值45.39元），维持“增持”评级。

风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。

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