科大讯飞(002230)：二季度业绩明显转暖 星火大模型赋能公司业务已见成效

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事项：

公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入78.42亿元，同比下降2.26%，实现归母净利润7357.20万元，同比下降73.54%，EPS为0.032元。

平安观点：

公司2023年上半年业绩承压，但二季度业绩已明显转暖。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入78.42亿元，同比下降2.26%，实现归母净利润7357.20万元，同比下降73.54%。公司2023年上半年业绩承压，主要是因为，公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入的同时， 积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，加大通用人工智能认知大模型的战略投入，影响了当期利润。分季度看，公司二季度实现营收49.54亿元，同比增长9.68%；实现毛利19.38亿元，同比增长7.80%；实现归母净利润1.31亿元，相比一季度由负转正；实现经营性现金流净额1.40亿元，相比去年同期增加5.75亿元。公司二季度实现营收、毛利同比正增长，且归母净利润与经营性现金流净额均超过1亿元，公司二季度业绩表现明显转暖。我们判断，公司下半年业绩表现将持续向好。

公司持续迭代星火大模型，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力。自OpenAI 公司于 2022 年 11 月发布的 ChatGPT火爆出圈以来，作为我国人工智能国家队，公司迅速投入生成式AI的研发并快速取得成果。2022 年 12 月，公司启动了“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”指的是通用认知智能大模型平 台，“N”指的是将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。公司于2023年5月6日，发布了星火认知大模型 V1.0，技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先；6 月 9 日如期升级星火认知大模型 V1.5 版本，开放问答取得突破，逻辑推理和数学能力升级、多轮对话能力升级。星火大模型迭代进步速度得到了体验用户的普遍认可。8 月 15 日即将发布的 V2.0 重大版本升　　级还将突破代码能力和多模态交互能力。10 月 24 日星火大模型将实现对标 ChatGPT 的目标（中文超越，英文相当）。公司在认知大模型核心技术和产业应用方面的进展，得到相关部委和机构的认可：2023 年 5 月，公司被授予人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位（组长单位为工信部信通院），参编中国信通院大模型标准体系 2.0 的建设；2023 年 7 月，在 2023 世界人工智能大会上，公司被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，进一步参与大模型国家标准制定工作。我们认为，星火大模型的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，为公司在数字经济时代长期可持续发展奠定坚实基础。

星火大模型赋能公司业务已见成效，将为公司未来发展提供强劲动力。公司星火大模型在国内认知大模型研发中处于技术前列，并率先实现了在教育、医疗、汽车、 办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用。公司星火大模型已为公司带来学习、办公等消费类硬件产品销售的显著增长。星火大模型发布后，2023 年 5 月-6 月，公司 C 端硬件 GMV 创历史新高，同比翻倍增长。以学习机为例，5 月、6 月，大模型加持后学习机 GMV 分别同比增长 136%和 217%；讯飞 AI 硬件（AI 学习、AI 办公、AI健康）在“618”期间销售额同比增长 125%。同时，星火大模型推动了科大讯飞开发者生态的蓬勃发展，5 月 6 日星火大模型发布后，讯飞人工智能开放平台的开发者团队数量在两个月内增加 85万，更多有创意和想象力的伙伴正在加入到讯飞开放平台。星火大模型让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了核心技术底座自主可控。公司与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型。目前，面向重点行业可私有化部署的自主可控行业大模型，已经与众多行业头部客户达成合作意向。公司星火大模型赋能公司业务已见成效，并实现了国产大模型核心技术底座自主可控。我们认为，星火大模型在教育、医疗、汽车、 办公、工业、智能硬件等多个行业的持续落地，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。

盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整了对公司2023-2025年的业绩预测，归母净利润分别调整为10.74亿元（原预测值为15.52亿元）、14.01亿元（原预测值为20.43亿元）、18.49亿元（原预测值为27.09亿元），EPS分别为0.46元、0.61元和0.80元，对应8月11日收盘价的 PE 分别约为133.7、102.5、77.7倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，5月30日，公司被授予工信部下设大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系2.0建设。7月7日，在2023世界人工智能大会上，公司被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位。“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。

虽然因为公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入，以及预计公司未来将持续投入星火大模型的研发，我们下调了公司未来三年的业绩预测。但我们认为，公司星火认知大模型在教育、医疗、汽车、 办公、工业、智能硬件等场景的持续落地，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在 ChatGPT 浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、汽车、 办公、工业、智能硬件等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的市场拓展不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。（3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。

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