中芯国际(688981)公司点评：产能利用率23Q2触底回升 中国区及智能手机营收占比提升

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事件：近日公司发布2023 年第二季度未经审核业绩报告，23Q2 单季度实现营收15.6 亿美元，同比-18.0%，环比增长6.7%；实现毛利3.17亿美元，同比-57.8%，环比3.9%。

投资要点：

23Q2 产能利用率触底回升，晶圆销售量增价跌。23Q2 由于部分应用于国内智能手机、消费电子领域的客户库存下降，并逐步恢复下订单，使得公司23Q2 晶圆出货量环比增长，营收也实现环比小幅增长，同时驱动产能利用率从23Q1 的68.1%提升至78.3%；由于23Q2 晶圆平均销售单价下降及折旧上升等因素影响，公司毛利率环比下降0.5%至20.3%；预计公司23Q3 继续维持晶圆出货量增价跌的趋势，折旧也将持续增加，公司指引23Q3 预计销售收入环比增长3%到5%，毛利率在18%到20%之间。

23Q2 中国区及智能手机领域营收占比提升，12 英寸产能需求相对饱满。23Q2 下游应用领域中，智能手机营收占比26.8%，物联网营收占比11.9%，消费电子营收占比26.5%，其他营收占比34.8%；由于公司中国区客户在维修手机市场的急单需求等因素影响，智能手机23Q2 营收占比同比提升1.4%，环比提升3.3%。23Q2 中国区营收占比为79.6%，同比提升2.9%，环比提升4.1%，海外营收占比下降，主要原因是中国客户在半导体下行周期中先进行调整，去库存节奏比海外客户早两个季度，并且中国客户也在提升市场份额。公司12 英寸产能相对饱满，12 英寸收入占比为74.7%，环比提升2.8%；8 英寸营收占比为25.7%，8 英寸产能利用率低于12英寸，预计仍好于行业平均水平。

23Q2 资本开支环比提升，新产线建设按计划稳步推进。公司23Q2的资本开支为17.32 亿美元，环比增长37.6%，23H1 的资本开支为29.9 亿美元。公司新产线建设在按计划推进，2023 年12 英寸新增产能主要来自中芯京城和中芯深圳；8 英寸在天津工厂有新增产能，预计2023 年底8 英寸产能部署完成；中芯东方预计2023年底通线。公司新增产能按计划稳步推进，随着后续下游需求的复苏，将推动产能利用率的继续提升，公司有望逐步恢复增长。

盈利预测与投资建议。公司为国际领先的集成电路晶圆代工企业，在国际地缘政治冲突加剧的背景下，晶圆制造自主可控需求迫切，公司23Q2 产能利用率触底回升，公司新增产能按计划稳步推进，随着后续下游需求的复苏，将推动产能利用率的继续提升，公司有望逐步恢复增长， 我们预计公司23-25 年营收为442.15/511.24/591.81 亿元， 23-25 年归母净利润为54.25/71.97/94.38 亿元，对应的EPS 为0.68/0.91/1.19 元，对应PE 为69.16/52.14/39.76 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；国际贸易冲突加剧；下游需求复苏不及预期；新产线建设进展不及预期；新工艺平台研发进展不及预期。

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