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固定收益研究：降息之后追涨还是止盈？

2023-08-16 09:38:19 来源：国海证券股份有限公司

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投资要点：

复盘历史上的降息后行情，我们发现：（1）短期内，债市追涨窗口期或存在，但时间一般不超过1 周。有时仅1 个交易日、或者降息当天就已经充分消化降息利多因素。（2）中期来看，10 年期国债利率较易形成呈倒“N”字走势。（3）期限利差方面， 10Y-1Y 利差多数“先上后下”。

以2023 年6 月份MLF 降息为起始点，我们认为目前已经进入了第七轮稳增长周期。周期起始点后推2 个月，8 月份至9 月正是宽信用政策出台的密集期。伴随着新一轮降息落地，我们预计近期还会有其他领域的稳增长政策出台，包括房地产政策与政策性金融工具的落地。

我们认为当下继续追涨的窗口期较短，价值并不大。相反，8、9 月份为宽信用政策出台的密集期，政策利空可能会给债市带来扰动。因此我们倾向于认为，相比于追涨，目前及时止盈可能是更优策略。

下一阶段债市的潜在做多窗口：一是若近期债市遭遇回调，利率上行至相对高位后，配置价值将再度显现，我们认为10Y 国债相对于MLF利差不太可能超过上半年高点；二是观察近期稳增长政策出台力度。

若8、9 月份政策出台力度不及预期，投资者或可博弈新一轮货币宽松发力。

风险提示：疫情波动风险、政府债务发行超预期、资金面收紧超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、税收超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。

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