伟星股份(002003)2023年中报点评：上半年业绩表现超预期、Q2业绩增长转正 期待辅料龙头进一步复苏

23 年上半年收入持平、利润微跌好于预期，23Q2 业绩环比改善伟星股份发布2023 年半年报。公司2023 年上半年实现营业收入18.29 亿元、同比增长0.01%，归母净利润3.02 亿元超预期、同比下滑3.20%，扣非净利润3.00 亿元、同比下滑0.36%，EPS 为0.29 元。

分季度来看，23Q1~Q2 公司单季度收入分别同比-3.60%、+2.37%，归母净利润分别同比-17.74%、+0.64%，单二季度收入和利润增长已现转正。

(资料图)

钮扣/拉链/其他服饰辅料收入同比+3%/-3%/+25%，国内下滑、国外收入同比增14%

分品类来看：23 年上半年钮扣、拉链、其他服饰辅料、其他业务收入各占总收入的比重为40%、56%、3%、1%，收入分别同比+3.20%、-2.84%、+25.08%、-18.91%。

其他服饰辅料收入增速较快主要系公司积极拓展织带、绳带、箱包等新品类贡献。

分地区来看：23 年上半年国内、国际业务收入各占总收入的比重为67%、33%，收入分别同比-5.55%、+13.80%，其中国际市场拓展成效良好、收入增长理想。

产能利用率方面：23 年上半年公司产能利用率为57.11%、同比下降0.86PCT。其中国内、国外产能占比为85%、15%（主要为孟加拉国），国内、国外产能利用率分别为58.92%、44.66%，分别同比-5.81PCT、+21.16PCT。公司当前产能为年产钮扣58 亿粒、拉链4.25 亿米，海外在建产能主要为越南工业园项目。

毛利率和费用率均提升，经营净现金流良性

毛利率：23 年上半年毛利率同比提升1.27PCT 至41.22%，主要系高附加值产品占比提升带动价格和毛利率上涨（拉链毛利率提升体现较为明显）、原材料及能源成本下降、人效产出提升等多因素贡献。分品类来看，钮扣、拉链毛利率分别为41.82%（同比+0.12PCT）、42.55%（+2.23PCT）。分地区来看，国内、国际毛利率分别为39.43%（同比+0.98PCT）、44.90%（+1.25PCT）。分季度来看，23Q1~Q2 单季度毛利率分别为37.70%（同比-0.21 PCT）、43.38%（+2.10PCT）。

费用率：23 年上半年期间费用率同比提升1.34PCT 至21.01%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.85%（同比+1.44PCT）、9.75%（+0.35PCT）、3.86%（-0.32PCT）、-0.45%（-0.13PCT）。财务费用率同比下降主要系受国际汇率影响，上半年汇兑净收益同比增加所致。

其他财务指标：1）存货23 年6 月末较23 年初增加7.10%至6.03 亿元、同比增加0.38%；存货周转天数为98 天、同比增加3 天；主要产品钮扣、拉链存货周转天数各为32 天、32 天，存货余额分别同比增加26.91%、19.49%。2）应收账款23 年6 月末较23 年初增加34.02%至5.11 亿元、同比增加1.28%；应收账款周转天数为44 天、同比减少2 天。3）经营净现金流上半年同比增加5.48%至2.44 亿元。

期待订单进一步好转和长期份额提升，维持“买入”评级上半年公司业绩受国内外消费需求疲弱、品牌客户去库存等因素影响有所扰动，逐季来看，二季度公司业绩环比已现改善，接单情况逐步向好、弱复苏态势显现。外部因素存不确定性情况下，公司作为辅料制造龙头，积极丰富产品品类，为客户提供一站式服务、深化客户合作，并加速推进海外产能布局，越南工业园一期预计年底完工、2024 年上半年投产运行。我们期待随着下游客户需求逐步复苏、订单景气度继续改善，公司销售表现向好，并期待市场份额长期稳步提升。我们维持公司23~25 年盈利预测，按最新股本计算，对应23~25 年EPS 分别为0.51、0.60、0.70元，23 年、24 年PE 分别为19 倍、16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率受损；产能扩张不及预期；原材料价格上涨、运费上涨、劳动力成本提升；汇率波动。

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