致欧科技(301376)：“类宜家”极致供应链 打造跨境电商家居品牌龙头

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致欧科技：亚马逊家居类跨境电商品牌龙头。2010 年成立至今，公司形成SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大品牌，产品主要销往欧美市场。

公司产品销售渠道以B2C 亚马逊渠道为主，受益于海运费下降&汇率升值，以及亚马逊补库开启，2023H1 业绩大幅优化。

行业β：线上化带来市场新机遇，亚马逊补库驱动景气周期。需求端来看，疫情催化线上消费习惯形成，欧美家具市场线上化率2020 年后呈现稳步提高，2022 年美国和西欧线上家具市场规模分别达到522.69/349.72 亿美元，2017-2022 年CAGR 分别为17.35%/13.54%，增长动力充足。供给端来看，2021年亚马逊封号事件带来3P 卖家供给出清，23 年线上补库周期开始，公司有望享受竞争格局优化及平台增速回暖双重利好。

公司α：数字化系统赋能，多重策略实现全链条成本优化。公司致力于为消费者提供高性价比产品，同时通过全流程数字化信息系统赋能等措施，保证策略的高效实施：1）品牌打造：公司设立四大海外子公司，通过本地化运营+大数据分析获取消费者需求，实现精准营销；2）产品设计：采用简约风格、成本决定设计，并通过模块化+数字化策略，实现产品结构复用及规模效应，每年可快速研发1000+新品；3）供应链管理：生产制造方面，充分利用国内供应链配套资源和集群优势，保证生产质量及效率。物流仓储方面，公司自营仓模式相较于平台仓模式总费用率降低约7%-10%，自营仓建设+成熟仓储系统实现成本降低、周转加速。

业绩驱动：1）市占率提升或超预期：公司立足现有品类，利用供应链优势持续推新品，有望填补中小卖家退出留下的市场空白。2）渠道拓展：公司将进驻Target、SHEIN 等更多线上下平台，分散单一平台的风险并提升品牌知名度。3）成本端不断优化：利用上市募集资金，公司将在欧美多地拓建海外仓，目前公司海外自营仓28 万平方米，建成后将达到42 万平方米。假设自营仓对应收入占比达60%，终端运输费用率将下降1.45%。

投资建议：公司是亚马逊家居类跨境电商龙头，通过数字化系统赋能全链条，实现成本优化，看好公司市占率提升超预期，以及长期通过自营仓建设实现降本增效。我们预计2023-2025 年公司营收61.38/74.36/87.30 亿元，同增12.5%/21.2%/17.4%；归母净利润3.89/5.19/6.52 亿元，同增55.6%/33.4%/25.5%。

当前对应PE 28X/21X/17X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：国际贸易政策风险；行业竞争加剧风险；仓储建设不及预期。

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