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成都银行(601838)：区域经济助推高增长

2023-08-16 22:36:12 来源：中国国际金融股份有限公司

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预告1H23 营收同比增长11.2%，归母净利润同比增长25.1%成都银行发布1H23 业绩快报，预告营收同比增长11.2%，归母净利润同比增长25.1%；2Q23 末不良率环比下降4bp，拨备覆盖率环比上升30.69ppt至511.86%。

关注要点

区域经济助力银行规模增长。成都银行2Q23 末总资产同比增长15.0%，较年初增长12.1%。近年公司贷款增长持续优于同业，我们认为主要来自成都市区域经济活跃，信贷需求旺盛。一方面，公司积极发展政务金融，为当地基建项目提供信贷支持；另一方面，公司顺应区域产业结构升级，努力提升实体类贷款占比，近年成都市政府积极引入电子、制造、航空、医疗等先进产业，2022 年实体类信贷在对公贷款中占比超过50%，我们预计公司未来有望进一步提升实体类贷款在总贷款中的占比。

零售贷款占比边际改善，或带动季度净息差环比改善。根据我们营业收入/期初期末平均总资产的测算，公司2Q23 模拟净息差2.31%，同比下降8bp，环比回升8bp。我们认为二季度公司净息差环比回升，一方面得益于二季度新增贷款中零售贷款占比有所提升，另一方面或来自公司积极压降高成本存款，通过负债端调整对冲新发放贷款利率下行、存量贷款重定价等因素对于净息差的影响。

专业能力支持资产质量稳中向好。2Q23 末成都银行贷款不良率0.72%，同比、环比分别下降11bp、4bp；2Q23 末拨备覆盖率511.86%，同比、环比分别提升37.42ppt、30.69ppt。如《成都银行：区域风险溢价提供潜在超额收益》中所述，我们认为成都银行在2018 年后积极清理历史包袱，坚持优选区域、优选项目、优选客户，具备审慎的风控文化和成熟的风控技术。

我们认为成都银行的高贷款收益率并非来自风险溢价，而是通过专业的金融服务和深度合作帮助当地企业消除信息不对称性。

盈利预测与估值

维持2023E和2024E盈利预测不变。当前股价对应0.8 倍、0.7 倍2023E、2024E市净率。维持跑赢行业评级和目标价不变，对应1.1 倍、1.0 倍2023E、2024E市净率，较当前股价有38.9%的上行空间。

风险

区域经济表现不及预期，净息差下行幅度超预期。

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