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拓邦股份(002139)：复苏拐点显现 静待下游需求回暖

2023-08-17 16:39:29 来源：西部证券股份有限公司


(资料图片)

事件：公司发布半年报，23H1 实现营业收入42.56 亿元，同比+0.67%，实现归母净利润2.58 亿元，同比+4.62%。

23Q2 公司收入环比明显恢复，同比来看整体弱复苏，行业仍处于去库存阶段。

单季度：公司23Q2 实现营收22.61 亿元，同比-4.20%，环比+13.3%。分业务看：1）工具业务23H1 去库延续；2）家电业务23H1 行业出口增速转正，公司向优势品类聚焦；3）新能源业务整体增速不及预期，主要系下游需求放缓、竞争加剧；4）工控板块相对平稳，受益于工业机器人需求增长和产业升级。23H1 工具/家电/新能源收入同比分别为0.83%/-0.98%/6.56%。

23H1 公司毛利率提升明显，主要受益于1）创新品类等高毛利率产品占比提升；2）报告期内美元兑人民币汇率上升，出口毛利率提升；3）原材料成本下降。分业务， 23H1 公司工具/ 家电/ 新能源业务毛利率分别为23.49%/20.26%/19.03%，同比分别+0.2/1.1/1.1pct。分地区：公司23H1 出口占收入比61.6%，毛利率达23.4%,同比+3.9pct。单季度：公司23Q2 毛利率21.3%，同比+2.16pct。

23H1公司加大工商业储能 BMS 等战略项目，马尼亚、墨西哥等海外基地投入。公司2023H1销售/管理/研发费用率分别为 3.36%、4.73%、7.45%，同比分别 +0.4、+0.92、+0.71pct。公司23H1财务费用-0.51亿元，主要为美元兑人民币汇率上升产生的汇兑收益。23H1净利率6.07%，同比+0.2pct，23Q2净利率7.16%，同比+0.64pct。公司现金流质量改善，加大回款力度，备货支出减少。公司23H1经营性现金流净额为5.28亿元，同比+604.86%。

投资建议：工具、家电稳步复苏，新能源业务加速拓展，公司竞争力持续增强。考虑到经济仍在缓慢复苏期，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为7.3/9.8/12.2 亿元，对应PE 分别为20/14/12X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；新能源业务不及预期；汇率风险。

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