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深度宏观宏观策略日报：偏鹰派的7月FOMC会议纪要助推美债10年收益率继续上行

2023-08-17 19:36:45 来源：中银国际证券股份有限公司

(相关资料图)

今天凌晨，美联储公布了7 月FOMC 会议纪要。针对近期市场关注的焦点问题，我们梳理出的纪要重点信息如下：

1）关于美债供给冲击：一级交易商认为新增的美债供给大部分会被美联储逆回购工具中的资金所消化而不会降低银行的准备金。

3）关于金融风险：资金市场和融资成本整体基本稳定；银行的负债端有所企稳；整体的信贷条件边际收紧，尤其是针对工商业和商业房地产的信贷；委员会工作人员认为目前美国整体的金融风险是值得关注的（notable），但居民户和非金融企业的杠杆水平仍然是温和的。

2）关于经济增长和通胀：尽管二季度GDP 增速同一季度相仿，但私人投资和消费需求增速有所放缓。委员会工作人员认为2023 年年内不会再有经济衰退（recession）但认为2024、2025 年经济增速会低于潜在增速并导致失业率小幅上行。委员会工作人员认为核心通胀在2023 年下半年会出现较大程度的放缓。

3）参会成员观点：尽管观察到通胀和劳动力市场放缓的一些迹象，但目前通胀仍然过高；参会成员认为低于潜在增速的经济增长和劳动力市场的放缓是实现2%通胀目标的必要条件；参会成员强调未来的货币政策决定仍需取决于彼时的经济数据情况（data dependent）。与此同时，大部分参会者认为通胀仍存在显著的上行风险，而这可能导致更紧缩的货币政策。

整体来看，7 月FOMC 会议纪要中参会人员对于抗击通胀的强调以及对于通胀上行风险的担忧助推了“紧缩交易”主题的延续：除美元外的各类资产普遍承压。在这一背景下，美债10 年收益率升至约4.3058%（北京时间14:28报价），距离2022 年10 月21 日的盘中4.3354%的高点仅相差约3 个基点。

我们仍然认为美债10 年收益率短期仍可能维持高位震荡的态势，并重点关注下周鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上的政策指引。

风险提示：美债10 年走势显著偏离预期。

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