建研院(603183)：营收同比修复 营运能力改善

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23H1 宏观经济复苏，维持“增持”评级

公司8 月17 日晚发布半年报：23H1 实现营收/归母净利3.4/0.25 亿元，同比+30.3%/+691.3%，归母净利符合此前公司发布的业绩预告，主要系市场经济环境的复苏和公司积极的市场拓展。其中Q2 单季度收入/归母净利1.7/0.2 亿元,同比+45.8%/+48.3%。我们维持公司23-25 年归母净利润预测分别为1.40/1.71/2.05 亿元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为18x，考虑到公司地处检测需求旺盛的华东区域，我们维持公司23 年20xPE，维持目标价5.60 元，维持“增持”评级。

专业技术服务收入占比提升，综合毛利率回暖

23H1 专业技术服务/新型建筑材料销售分部实现营收3.0/0.3 亿元，占收入比例为89.2%/8.8%，专业技术服务占比较22 年同期上升4.2pct。其中，工程检测/ 施工/ 监理/ 设计分别实现营收2.5/0.1/0.2/0.2 亿元， 同比+41.7%/+16.6%/-4.2%/+45.2%，新型材料销售实现营收0.3 亿元，同比-6.4%。

公司23H1 综合毛利率48.7%，较22H1 上升1.0pct，或因数字化管理在成本管理、工作及服务效率提升方面初具成效；23Q2 毛利率为49.3%，同环比-8.1/+1.3pct。23H1 归母净利率为7.4%，同比+6.2pct；23Q2 归母净利率11.4%，同环比+0.2/+8.2pct。

期间费用率同比下降，营运能力环比改善

公司23H1 期间费用率39.3%，同比-8.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.7%/23.8%/9.9%/-0.03%，同比-2.0/-4.3/-2.7/+0.1pct，由于公司人员费用较为刚性，Q2 收入同比大幅回升使得期间费用率下降。23H1 资产负债率为19.0%，同比-3.3pct，有息负债率0.4%，同比-0.1pct。公司23H1经营现金净流出0.61 亿元，同比减少流出0.05 亿元，其中Q2 净流入0.09亿元，同比减少0.05 亿元；总资产周转率为0.17，同比增长0.03，公司Q2 营运能力环比有所改善。

检测大行业小公司特征明显，继续看好行业中长期发展

根据国家市场监督管理总局的统计，截至2022 年末中国共有检验检测机构52769 家，同比+1.6%；全年实现营业收入4276 亿元，同比+4.5%。其中建筑工程、建筑材料、环保、食品、机动车检验和农林牧渔业检测等传统行业实现收入1640 亿元，同比+2.0%。此外，检测行业龙头企业市占率继续提升，2022 年营收5 亿元以上的检验检测机构仅62 家，但同比增加6 家，而规模以上检验检测机构数量占比13.4%，营收占比达78.7%，我们继续看好公司所处的检验检测行业集约化发展。

风险提示：建筑服务业增速放缓，市场竞争加大，坏账风险。

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