北鼎股份(300824)：收入承压 盈利持续改善

事件概述

8 月17 日，公司发布23 年半年报：

(相关资料图)

23H1：实现营业收入3.21 亿元，同比-12.86%；实现归母净利润0.38 亿元，同比+66.76%；实现扣非后归母净利润0.34 亿元同比+78.54%。

23Q2：实现营业收入1.51 亿元，同比-18.97%；实现归母净利润0.20 亿元，同比+227.59%；实现扣非后归母净利润0.18 亿元，同比+805.63%。

分析判断

收入端：定位中高端，国内需求仍疲软；自主品牌海外业务在推进渠道及运营模式等方面进行调整，收入阶段性承压。单二季度ODM/自主品牌收入同比-19%/-19%，自主品牌分区域，北鼎中国/北鼎海外同比分别-17%/-39%。环比Q1 变动趋势，ODM降幅略有收窄（Q1 为-22%），自主品牌降幅走阔（Q1 为-3%）。

利润端：毛利率改善叠加降本增效，盈利持续改善。23H1 公司实现销售毛利率50.79%，同比+2.80pct，销售净利率11.71%，同比+5.59pct。对应Q2 销售毛利率49.75%，同比+2.11pct，销售净利率13.26%，同比+9.98pct。毛利率改善系自主品牌海外业务毛利率改善（23H1 为36.12%，同比+3.92pct）、汇率波动以及原材料价格回落等。

费用率方面，费用投放与市场推广谨慎。23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为27.33%/10.50%/6.19%， 同比-3.08pct/-0.29pct/+1.15pct；对应Q2 分别为27.82%/10.79%/5.73%，同比分别-6.60pct/-0.05pct/+0.00pct。

投资建议

结合中报信息，我们调整23-25 年公司收入预测为8.19/9.29/10.56 亿元，同比分别+2%/+13%/+14%（前值为23-24 年公司收入分别为9.51/11.1 亿元）。对应23-25 年归母净利润分别为0.96/1.10/1.28 亿元，同比分别+104%/+14%/+17%（前值为23-24 年净利润分别为0.75/0.93 亿元）。相应EPS分别为0.29/0.34/0.39 元（前值为23-24 年EPS 分别为0.23/0.29 元），以23 年8 月17 日收盘价10.10 元计算，对应PE 分别为34/30/26 倍，维持“增持”评级。

风险提示

疫后消费复苏不及预期风险：公司产品定位高端，若疫后消费复苏不及预期，需求端将持续承压；海外市场拓展不及预期风险；海外需求持续疲软风险；原材料涨价风险；海运运费上涨风险。

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