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爱博医疗(688050)：2023H1高增长 关注下半年系列催化

2023-08-18 22:35:35 来源：上海申银万国证券研究所有限公司


(相关资料图)

投资要点：

2023H1 维持高增长：公司发布半年报，上半年收入4.07 亿元，同比增长49%；归母净利润1.63 亿元，同比增长32%；实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长36%。其中人工晶体同比增长38%，角膜塑形镜同比增长39%，延续高增速。其他视光产品（离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理等）收入4532 万元，同比增长403%，收入占比超过11%。

海外收入2065 万元，同比增长超100%。

费用率高于去年同期：上半年公司毛利率为83.2%（去年同期为85.2%，主要由于产品结构变化，其他视光类占比提高）；销售费用率为18.5%（去年同期为13.9%，去年全年18.6%）；管理费用率为11.3%（去年同期为10.7%，去年全年11.8%）；研发费用率为10.22%（去年同期为9.85%，去年全年11.4%）。去年上半年受到疫情等因素影响，公司销售费用率较低，今年公司对产品的推广力度和品牌营销活动增加，销售费用率同比有所提高（但仍与去年全年水平相当），我们认为公司费用提升幅度整体合理。

关注公司下半年的系列催化：公司今年人工晶体和OK 镜持续高增长，离交镜、美瞳等开始放量，预计全年业绩高增。下半年公司事件催化较多，建议密切关注：人工晶体集采（此次集采降价预期温和，公司高端产品预计会受益集采放量）、有晶体眼人工晶体（PR）进入报证阶段（创新通道，近期申报注册）、美瞳全自动产能爬坡、优你康收购、离焦镜放量、蓬莱基地产能释放等。

维持“买入”评级：公司核心产品高增长，同时新产品放量加速，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.24 亿元、4.71 亿元和6.26 亿元（此前预测为3.23 亿元、4.24 亿元、5.59 亿元），同比增长39.4%、45.1%和33%，对应市盈率分别为53 倍、36 倍和27 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，集采降价超预期，研发风险

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