昊海生科(688366)2023年半年报点评：玻尿酸与人工晶体增长亮眼 业绩稳健兑现

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投资要点

事件：2023 年H1 公司实现营业收入13.13 亿元（+35.66%，较去年同期增长35.66%，下同），归母净利润2.05 亿元（+188.94%），扣非后归母净利润1.88 亿元（+253.05%）。单季度看，2023 Q2 实现营业收入7.02 亿元（+41.99%），归母净利润1.24 亿元（+1129.67%），扣非后归母净利润1.16亿元（+2072.59%）。业绩符合我们的预期。

眼科产品疫后恢复快速增长，白内障产品线及视光材料表现亮眼。2023 年H1，眼科产品实现收入4.81 亿元（+34.98%）。受益于白内障手术量的快速恢复性增长，公司2023 H1 白内障产品线实现收入2.6 亿元（+55.20%），其中，人工晶状体贡献收入2.04 亿元（+58.15%）。近视防控和屈光矫正方面，2023H1 实现收入2.06 亿元（+16.36%），受益于全球生产经营活动的恢复以及高透氧材料等产品在国际市场的开拓，视光材料同比增长42.21%。

剔除2022 年7 月出售河北鑫视康60%股权的干扰，视光终端产品收入较2022H1 仍有11.31%的增长。产品布局方面，2023 年6 月，创新疏水模注非球面人工晶体国内获批上市，疏水模注非球面三焦点人工晶体于7 月获得伦理批件并启动临床试验，研发驱动产品的不断迭代。

“海魅”高端玻尿酸获市场认可、快速放量，拉动医美板块高增长。2023H1，公司医美板块营收4.85 亿元（+47.49%），其中，玻尿酸收入2.56 亿元（+114.35%）。公司生产的第三代玻尿酸产品“海魅”凭借其无颗粒化及高内聚性的特点迅速打开市场， 2023 年上半年实现收入1.15 亿元（+377.37%）。公司第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段，未来公司玻尿酸系列产品的市场份额有望进一步提升。

骨科、外科现金流业务稳步增长，公司业务结构的调整带动整体毛利率提升。2023H1，公司骨科产品营收2.32 亿元（+29.74%），防粘连及止血产品营收0.91 亿元（+7.87%），现金流业务恢复稳健增长。2023H1 公司整体毛利率为71.04%，较2022 年同期提升1.2pct，主要系毛利率较高的玻尿酸产品占整体营业收入的比例由上年同期的 12%上升到 20%。公司盈利能力明显改善，2023H1 销售净利率提升至15.9%。

盈利预测与投资评级：我们维持预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26 亿元，对应当前市值的PE 为37/29/23X，维持“买入”评级。

风险提示：市场推广或不及预期风险，新产品研发进展或不及预期的风险，市场竞争加剧，集采等医药行业政策不确定性风险等。

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