晨会纪要

宏观策略

宏观点评20230815：降 息的宏观“剧本”

最近经济和市场的节奏变化有点快，原本以为拿的是“地产放开，经济市场逆袭”的“剧本”，结果似乎又变成“保汇率还是保房价”的“套路”。

【资料图】

毫无疑问，今天上午央行的超预期降息（下调7 天逆回购利率以及1 年期MLF 利率）已经预示了7 月经济数据的表现并不理想，但也凸显了政策层对于稳地产、稳经济的决心：尽管“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，但是必要的呵护仍是需要的。一些重要的政策转向往往需要时间，8 月的降息是重要的信号，这意味着后续包括一线城市地产明显松绑等一系列政策将会加速出台，我们预计最早8 月中下旬就能陆续看到。 风险提示：政策定力超预期；欧美经济韧性超预期，资金大幅流向海外；出口超预期萎缩。

固收金工

固收点评2023081 8：荣23 转债：绿色环保新模式，产能蓬勃成长我们预计荣23 转债上市首日价格在123.68~137.79 元之间，我们预计中签率为0.0017%。综合可比标的以及实证结果，考虑到荣23 转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在123.68~137.79 元之间。我们预计网上中签率为0.0017%，建议积极申购。

固收点评20230818：易瑞转债：食品安全快速检测行业领头企业我们预计易瑞转债上市首日价格在138.66~154.48 元之间，我们预计中签率为0.0009%。风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

行业

汽车行业月报：新能源8月月报：7月新能源渗透率达36%投资建议：聚焦且坚定拥抱汽车【AI 智能化+出海】两条主线！3 月我们明确提出：2023 是汽车切换之年，破旧立新；6 月我们明确聚焦：AI 智能化+出海两条主线。站在汽车全覆盖比较视角下，我们认为今年汽车行情值得重视的点：电动化逻辑的权重在降低，Q1 行情提升了出海逻辑的权重，Q2 至今的行情正提升了智能化逻辑的权重。主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A 股整车板块！优选智能化先发优势者（特斯拉+小鹏汽车+华为合作伙伴（赛力斯+江淮等）），智能化加速跟进（理想汽车/蔚来汽车+比亚迪+长安汽车等）。零部件优选智能化核心产业链：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+冗余执行（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。电动化零部件核心看大客户绑定：T 链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。 风险提示：价格战持续时间和幅度超出预期；新能源渗透率提升低于预期；地缘政治不确定性超出预期等。

人形机器人深度报告：人工智能的终极载体，开启十年产业大周期投资建议：人形机器未来十年产业大趋势，短期主题热点长期大成长空间，优选进入Tesla 供应链核心优质标的或者具备相关技术正在积极切入的公司：1）总成 | 旋转关节+线性关节：推荐三花智控、拓普集团、 汇川技术；2）手关节：推荐鸣志电器，关注江苏雷利（鼎智科技），3）减速器&丝杠：推荐双环传动、关注绿的谐波、秦川机床、贝斯特、恒立液压，4）无框伺服电机：推荐禾川科技、雷赛智能，关注步科股份、伟创电气等。 风险提示：量产进展不及预期；产业链降本不及预期；行业关键技术突破不及预期；市场竞争加剧

推荐个股及其他点评

杭叉集团（603298）： 2023年中报点评：Q2归母净利润同比+84%符合预期，锂电化+全球化逻辑兑现

盈利预测与投资评级：公司海外市场拓展提速，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为14（原值13）/17（原值16）/20（原值18）亿元，当前市值对应PE 为16/14/11 倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争格局恶化；原材料价格波动；地缘政治冲突风险龙净环保（600388）：2023 年中报点评：紫金入主盈利质量提升，绿电&储能实现从0 到1 突破

盈利预测与投资评级：紫金矿业的绿电运营商，全产业链布局的储能新星。我们维持2023-2025 年公司归母净利润11.19/16.78/23.35 亿元，同比增速39%/50%/39%，当前市值对应2023-2025 年PE16/10/8x（2023/8/18），维持“买入”评级。 风险提示：紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期，紫金矿业矿山扩产进度不及预期，电化学储能竞争加剧。

昊帆生物（301393）：2023 年半年报点评：业绩短期承压，多肽合成试剂龙头高成长逻辑未变

考虑到公司经营环境的变化，我们将公司2023-2025 年收入预期由6.41/9.39/13.68 亿元调整为5.37/7.15/9.58 亿元， 归母净利润由1.85/2.71/3.90 亿元调整为1.55/2.04/2.72 亿元，当前股价对应PE 分别为59/45/33×，公司作为多肽合成试剂龙头具备较强成长性，维持“买入”评级。

文灿股份（603348）：2023 年半年报点评：核心客户产销恢复增长，一体化压铸持续拓展！

公司公布2023 年半年报，业绩符合我们预期。2023 年H1 实现营收25.6亿元，同比+4.9%，环比-8.1%；实现归母净利润0.14 亿元，同比-89.8%，环比-86.3%；实现扣非归母净利润0.10 亿元，同比-91.9%，环比-91.8%。

2023 年Q2 实现营收12.9 亿元，同比+7.6%，环比+1.4%；实现归母净利润0.11 亿元，同比-80.0%，环比+347.9%；实现扣非归母净利润0.08 亿元，同比-84.8%，环比+218.1%。

富创精密（688409）：2023 年中报点评：业绩符合预期，半导体设备零部件国产化提速

盈利预测与投资评级：考虑到公司扩产成本前置、股权激励费用计提等因素，我们调整2023-2025 年归母净利润预测为3.0（前值3.4）/4.6（前值5.3）/6.5（前值7.9）亿元，当前市值对应PE 57/37/26 倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。

盛弘股份（300693）：工商储+充电桩双轮驱动，开启公司新纪元盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025 年公司归母净利润为4.4/6.6/8.7 亿元，对应PE 为23/16/12 倍，考虑到充电桩、储能行业正处于高速发展阶段，公司将充分受益高增，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，2023 年我们给予公司35 倍PE 作为估值依据，目标价49.9 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：储能行业发展不及预期，境外政策不确定，行业竞争格局恶化。

春风动力（603129）：2023 年半年报点评：两轮+四轮齐驱，公司盈利能力持续改善

盈利预测与投资评级：摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海重启；研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。我们维持公司业绩预期，预计公司2023-2025 年营业总收入135/170/213 亿元，归属母公司净利润10/13/20 亿元，同比+41%/+36%/+52%，对应PE 为22/16/11 倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲，全地形车业务研发+渠道优势赋能产品，我们维持“买入”评级。 风险提示：全球贸易环境不稳定风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。

聚和材料（688503）：聚和材料23 年中报点评：N 型占比持续提升，享受量价双升α

投资评级：基于公司正面银浆的领先地位，有望充分受益于N 型迭代下全球光伏装机需求的高速发展，我们维持公司盈利预测，我们预计公司2023-25 年归母净利润为5.9/8.2/10.2 亿元，同增51%/38%/25%。基于公司团队、技术、渠道方面的优势，我们给予公司2023 年30xPE，对应目标价107.3 元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

达达集团（DADA）：2023 二季报点评：首次季度扭亏为盈，全年盈利目标有望实现

公司Q2 顺利实现扭亏为盈，在供给端和流量端持续发力下，我们看好公司在盈利前提下继续保持稳健增长。我们维持预测公司 23-25 年经调归母净利润0.21/7.72/9.26 亿元，对应 PE 506/14/11 倍，维持“买入”评级（人民币兑美元汇率取 2023/8/17 数据 1 美元= 7.3103 人民币）晶升股份（688478）：2023 年中报点评：业绩高增长，股权激励彰显成长信心

23H1 业绩高增长，股权激励彰显成长信心。23H1，公司实现营收1.14 亿元，YoY+76%，归母净利润0.15 亿元，YoY+447%；23Q2，公司实现营收0.76 亿元，YoY+57%，归母净利润0.13 亿元，YoY+222%，销售收入增加与成本管控带来规模效应。公司同时发布2023 年限制性股票激励计划（草案），涉及员工范围较广，包括董事、高管、核心技术人员等共80人，拟授予限制性股票总量为130 万股，占总股本的0.94%，公司层面业绩考核目标以22 年营收为基数， 23-25 年营收增长率不低于80%/170%/270%，营收高增长目标彰显公司成长信心。 1）碳化硅单晶炉：国产衬底厂商加速扩产，碳化硅单晶炉快速放量。23H1，公司碳化硅单晶炉实现营收0.7 亿元，同增67%。需求端，根据测算，23-26 年国内衬底厂商新增产能对应单晶炉市场约88 亿元。供给端，公司及北方华创占国内碳化硅厂商采购份额约30%、50%，公司量产客户包括三安光电、东尼电子、比亚迪等国内龙头衬底厂商，在三安处份额约80%，并持续配合客户进行晶体性能优化，推进8 英寸、电阻加热、LPE 单晶炉等新品研发，未来有望深度受益碳化硅高增长。 2）半导体级单晶炉：

国产替代空间广阔，12 英寸单晶炉进入快车道。23H1，公司半导体级单晶炉实现营收0.13 亿元，同减41%。需求端，根据测算，23-25 年国内硅片新增产能对应单晶炉市场约72 亿元。供给端，半导体级单晶炉国产化率仅30%，公司已实现沪硅产业、立昂微、神工股份等国内龙头硅片厂商的批量供货，同时沪硅产业、立昂微均对公司战略参股，未来公司有望深度受益大尺寸硅片加速国产替代趋势。 3）其他晶体生长设备：基于技术同源、客户协同性，打开成长天花板。公司根据客户差异化应用需求，研发、供应其他晶体生长设备，其中，自动化拉晶控制系统（软硬件）可应用于光伏电池片制造，同时公司在研碳化硅外延设备、多线切割整机设备等项目，未来有望基于技术同源、客户协同性，打开成长天花板。

盈利预测与投资评级：公司是碳化硅&半导体级单晶炉国内领先供应商，下游需求旺盛背景下，有望绑定大客户、实现快速增长。基于此，我们维持公司的盈利预测，23-25 年归母净利润为0.7 /1.3 /2.1 亿元，当前市值对应PE 分别为84/44/28 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

赛腾股份（603283）：2023 年中报点评：业绩超出预告指引，盈利水平明显提升

盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持2023-2025 年公司归母净利润预测为4.12、5.65 和7.51 亿元，当前市值对应动态PE 分别为19/14/11 倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力，以及半导体领域的成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：减持风险、盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。

科思股份（300856）：2023 半年报点评：2023Q2 淡季不淡营收增速亮眼，盈利能力持续改善

公司是稀缺的化妆品原料全球龙头，需求较为旺盛、新品类推出较快，我们将公司 2023-25 年归母净利润从 5.41/6.83/8.67 亿元上调为6.85/8.47/10.34 亿元，分别同增 77%/24%/22%，当前市值对应 2023~25年 PE 为 19x/15x/13x，维持“买入”评级。

科达利（002850）：2023 年中报点评：业绩符合市场预期，盈利能力环比提升

盈利预测与投资评级：考虑行业增速放缓，我们下修23-25 年归母净利润至13/18/25 亿元（原预测15/21/30 亿元），同比+45%/40%/37%，对应25/18/13xPE，给予24 年25xPE，目标价169.8 元，“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧。

芒果超媒（300413）：2023 半年报点评：多档头部综艺上线，电商GMV高增长

我们看好公司优质内容壁垒和AI 技术进展，维持2023-2025 年EPS 为1.29/1.56/1.76 元，当前股价对应2023-2025 年PE 为24/20/18 倍，维持“买入”评级。

京东集团-SW（09618.HK）：2023Q2 财报点评：营收利润双超预期，业务调整初见成效

由于公司营收及利润高于市场预期且公司结构优化及业务调整进展顺利，因此我们维持2023-2025 年的EPS（Non-GAAP）预测为10.4/12.7/14.4元，对应PE 分别为12.3/10.2/8.9 倍（港币/人民币=0.9204，2023/8/17 数据）。公司将构筑越来越强的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。

洪城环境（600461）：2023 年中报点评：业绩稳健增长，优质运营资产迎价值重估

盈利预测与投资评级：综合环保公用平台稳健发展，南昌市管网投资&直饮水打开业务空间。我们维持2023-2025 年归母净利润预测10.47/11.90/12.71 亿元，同比+11%/14%/7%，对应2023-2025 年PE8.6/7.6/7.1 倍（估值日期：2023/8/17），维持“买入”评级。 风险提示：

政策风险、市场拓展风险、项目进展不达预期等。

中国海油（600938）： 2023 年半年报点评：高资本开支推动油气产量增长，降本增效成果显著

盈利预测与投资评级：根据公司增储上产&新项目推进情况，我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别1421、1348 和1377 亿元（此前2023-2025 年预期为1406、1341 和1369 亿元），同比增速分别0%、-5%、2%，2023 年8 月17 日收盘价对应的A 股PE 分别6.17、6.51 和6.37 倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期。

星网宇达（002829）：2023 年中报点评：营收盈利双增长，无人机业务发展亮眼

盈利预测与投资评级：基于公司无人靶机领域的领先地位，我们维持先前对公司的预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为3.30/4.49/5.44 亿元，对应PE 分别为19/14/12 倍，维持“买入”评级。

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