互联网传媒周报：OPENAI收购游戏公司 字节快手推AI对话产品

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本期投资提示：

近五个交易日SW 传媒-4.06%，跑输沪深300 和创业板；恒生科技-6.22%，跑输恒生指数。

考虑到传媒、互联网复苏超预期的基本面，当前位置具有较高吸引力。

A 股传媒：游戏板块多23 年低于20x（18 年以来PE 为10-40x），地方出版公司多低于13x（近五年7x-20x）。分红率较高的公司有望获得更高关注度：如吉比特（股息率4.36，累计分红率65%），凤凰传媒（股息率4.98，累计分红率49%），分众传媒（股息率5.87，累计分红率57%）。港股互联网：多数平台利润率改善幅度超预期，短视频（快手、腾讯视频号）、电影（猫眼）业务景气度超预期，但估值位于历史低点。短视频、游戏、电影等作为平价悦己消费，体现较强的弱周期性和成长性：（1）根据伽马数据，2023 年5~6 月,中国移动游戏市场实际销售收入417.93 亿元,同比大增26.32%，考虑到低基数以及更多新品上线贡献增量，下半年手游行业增长有望提速。（2）根据国家电影局数据，截至8 月18 日7 时今年暑期档电影票房已达178 亿元，创历史新高。（3）根据快手上半年集团净利润将不低于人民币5.6 亿，腾讯23Q2财报视频号广告收入超过30 亿元，短视频景气较高。对于顺周期属性较强的广告行业，分众传媒梯媒广告23H1 收入同比+15.2%，仍体现较强的韧性。

AI 动态跟踪：OpenAI 收购游戏公司；字节快手推AI 对话产品；当前市场对AI 应用落地进展预期悲观，但实际产业前进步伐并未停止。（1）AI+游戏：OpenAI 收购沙盒游戏公司，游戏领域AI+UGC 实践再迎重要事件。根据OpenAI 官网，其收购的Global Illumination 专注于利用AI 构建创新工具、基础设施和数字体验，其最新产品为类似Minecraft 的开源沙盒MMORPG游戏Biomes。沙盒游戏有着高自由度、强开放性特征，具备AI 进行游戏内容创作的土壤；本次收购或从侧面证明AI+游戏的融合有着较为广阔的想象空间。此前相关的实践：微软利用DALL-E和Github CoPilot 为《Minecraft》设计了AI 助手，帮助玩家通过自然语言指令将资产和逻辑注入《Minecraft》中；Roblox 主动为《Roblox》平台接入生成式AI 工具，旨在帮助用户成为创作者；Moonlander 利用了大语言模型、机器学习算法等简化游戏开发流程，并发布基于AI技术的游戏沙盒平台《Moonlander.Al》，帮助玩家根据文本描述开发喜欢的3D 游戏。（2）聊天机器人：8 月17 日，字节跳动宣布开始对外测试AI 对话产品“豆包”。8 月18 日晚，快手突然宣布，“快手AI 对话”安卓版本开放内测，在大模型的支持下，用户能够更加高效的找到自己感兴趣的主播或者视频。快手AI 对话是国内首个基于大语言模型在短视频直播行业落地的应用产品。

标的：A 股：分众传媒 吉比特 三七互娱 恺英网络 光线传媒 中国电影 芒果超媒；港股-快手-W腾讯控股 网易 猫眼娱乐阅文集团

风险提示：内容和互联网监管政策边际趋严风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险

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