华凯易佰(300592)：营收利润快速增长 “精品+亿迈”有望成为第二增长曲线

(资料图片)

核心观点

财务方面：23H1 公司营收为29.9 亿元（yoy+52.10%），其中跨境电商出口业务为26.61 亿元（占比88.94%）；跨境电商综合服务业务处于快速增长阶段营收为3.19 亿元（占比10.66%）；归母净利润为1.92 亿元（yoy+147.66%）；基本每股收益为0.76 元（yoy+162.07%）；此外，公司存货周转、现金流、毛利率、研发投入等指标均有所好转。业务方面：泛品业务“走量”逻辑持续从Amazon 3P 收入得到验证；精品业务由于基数较低目前处于快速起量阶段，长期有望贡献较高利润；亿迈业务有望打开公司成长空间。

简评

营收稳健增长，利润复合预期：23H1 公司营业收入为29.9 亿元（yoy+52.10%）；其中跨境电商出口业务为26.61 亿元（占比88.94%）；跨境电商综合服务业务处于快速增长阶段营收为3.19亿元（占比10.66%）。公司利润偏指引上限，公司归母扣非净利润为1.92 亿元（yoy+147.66%），符合此前公司指引（1.76 亿-1.96亿）；基本每股收益为0.76 元（yoy+162.07%）。此外公司积极投入科技，研发投入为3018.67 万元，持续注重科技赋能。

泛品业务发展稳健，精品业务快速起量，亿迈生态有望成为第二增长曲线。（1）泛品业务：在售SKU 95 万款，客单价为103.53元；我们认为泛品业务基于“走量”的逻辑，而Amazon Q2 三方卖家服务收入近20%从侧面印证Amazon 3P GMV 增速恢复较高水平；我们持续看好下半年Amazon 3P GMV 增速提升带来国内泛品需求提升。此外，Temu、SheIn 等渠道短期或难以撼动亚马逊地位，对于国内泛品类卖家出货影响有限。（2）精品业务：

公司精品业务目前处于快速增长阶段，在售SKU 376 个，客单价为441.3 元；精品业务快速增长有望保障公司中长期的利润提升。

（3）亿迈：亿迈生态平台开放多元化合作模式，涵盖“供应链管理、亚马逊孵化、美客多孵化、亿迈云仓、拉美海外仓、增值服务”六大核心业务，23H1 营收为3.19 亿元；我们认为亿迈业务有望成为公司第二增长曲线（用户空间巨大，用户粘性较强，用户付费能力较高）。

盈利预测：我们预计公司23、24 年营收分比为65.4、86.3 亿元，分别同比增长48%、32%；归母净利润为4.12、4.95 亿元，分别同比增长91%、20%。

风险提示：亚马逊平台销量下行导致依赖亚马逊的三方卖家销量不及预期；新进入者众多叠加产品同质化导致行业竞争加剧；海外新兴平台如Temu 等平台低价产品兴起或导致公司销量不及预期；海外跨境电商平台政策出现不利变化；海运价格大幅度波动导致公司成本上行；港口拥堵导致配送时效性不及预期；欧洲美国市场关税变动潜在风险导致公司成本上涨；原材料成本上涨导致公司利润下行；公司的精品业务进展不及预期；公司的综合服务业务不及预期。

关键词