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神州细胞(688520)2023中报点评：八因子高增长低费用 23Q2实现单季盈利

2023-08-23 11:44:31 来源：西部证券股份有限公司

(资料图片)

业绩摘要：23H1 实现营业总收入8.08 亿元，同比+114.91%，归母净利-1.38亿元，扣非归母净利润-0.22 亿元；单Q2 实现营业总收入4.79 亿元，同比+117.66%，环比大幅提升（+45.59%），归母净利0.15 亿元，扣非归母净利润0.37 亿元，首次实现单季利润转正。报告期毛利率96.83%，销售费用率22.40%，研发费用4.97 亿，同比+37.02%。。

凝血八因子（安佳因）市占率持续提升。23M1 新增儿童适应症。销售费用率维持在低位，非经常性损益中对外捐赠费用为1.68 亿（22H1 同期0.70 亿）。凝血八因子为疾病治疗刚需，且用量和生活质量强正相关，且患者用药粘性强，为当前环境下受影响极小的品种。

发挥工艺成本优势，后续产品持续上市。瑞帕妥单抗（CD20）已通过2023 医保初审，积极准备医保谈判工作；阿达木单抗biosimilar、贝伐珠单抗biosimilar均于23M6 获批上市。PD1 单抗肝癌一线、头颈癌一线临床三期已完成入组。IL17单抗已在澳大利亚启动一期并入组。

新增改良型新冠疫苗SCTV01E-2，为Beta，Omicron BA.1，BQ.1.1，XBB.1四价，目前已启动安全性和免疫原性二期桥接临床试验。SCTV01E（安诺能4）继23M3 被中国纳入紧急使用后，7 月在阿联酋纳入紧急使用。报告期研发投入总5.48 亿中2.68 亿用于SCTV01 系列产品研发。

盈利预测与评级：预计2023-2025 年营收分别为19.60/29.67/41.26 亿元，同比增长91.6%/51.3%/39.1%。归母净利润0.74/5.91/10.55 亿元，2023 年有望盈利。考虑凝血八因子成本工艺优势为公司持续带来高额利润，四价新冠疫苗年内带来收入，公司未来成长性强，维持“买入”评级。

风险提示：商业化进度不及预期，临床试验失败风险

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