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台华新材(603055)：Q2盈利环比改善汇兑短期扰动

2023-08-23 14:40:38 来源：广发证券股份有限公司

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公司公布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收21.97 亿元（YOY+7.24%），归母净利1.83 亿元（YOY-23.52%），扣非归母净利1.23 亿元（YOY-28.13%）。其中Q2 实现收入12.26 亿元（YOY+11.16%），归母净利1.09 亿元（YOY-12.85%），扣非归母净利0.94 亿元（YOY15.93%）。Q2 收入、扣非归母净利环比明显改善，且Q2 扣非归母净利自2022 年来首次单季恢复增长，归母净利同比下滑主要系公司为锁定设备采购成本，远期外汇合约造成公允价值损失0.31 亿元。

盈利水平同比承压，环比呈明显改善；期间费用控制良好。2023H1 公司销售毛利率/净利率为21.16%/8.33%，同比减少3.45/3.33pct，其中Q2 公司毛利率/净利率为21.62%/8.84%，同比减少1.28/2.45pct，盈利能力环比明显改善，主要系行业整体呈逐步复苏趋势，下游需求平稳，成本传导稍顺。费用方面，2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为1.12%/4.70%/5.30%/1.29%，分别同比变动+0.21/-0.62/-0.51/+0.24pct，销售费用率增加主要系公司增加了广告、宣传及展览费；管理、研发费用率下降主要系公司费用控制良好，营收同比增长。

看好公司未来发展。自2022 年下半年以来，行业需求疲软，整体承压，从上半年看，下游需求逐季好转，去库良好，成本传导机制稍顺。

看好公司长期发展，随着淮安项目投产，公司锦纶产能将大幅提升，再生锦纶和PA66 等差异化产品占比持续提高，为公司未来发展打开增长空间。公司持续加大市场宣传教育，拓展下游，看好公司长期发展。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.51 元/股、0.83 元/股、0.97 元/股。参考可比公司估值，给予公司2023 年25 倍的PE 估值，对应合理价值12.65 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。

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