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行动教育(605098)：半年度业绩高增合同负债继续提升

2023-08-23 16:45:50 来源：广发证券股份有限公司

(资料图片)

公司发布23 半年报。23H1 实现营收2.88 亿元，同比+43.06%，实现归母净利润1.05 亿元，同比+113.8%，实现扣非归母净利润0.98亿元，同比+134.44%。其中23Q2 实现收入1.78 亿元，同比+72.55%，归母净利润0.88 亿元，同比+111.84%，扣非归母净利润0.83 亿元，同比+126.30%，收入利润均落在此前预告中枢位置。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8 元，合计派发0.94 亿元，占23H1 归母利润的89.61%。

毛利率稳定，费用率改善明显。23H1 公司实现毛利率78.35%，同比提升0.1pct ；销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为25.41%/13.67%/3.96%/-4.56%，同比分别-8.92/-6.40/-3.18/+3.53pct，期间费用率合计38.48%，同比-14.97pct，主要受益于报到率提升导致的收入快速增长。

合同负债继续增长，大客户战略顺利推进。2022 年受疫情影响，公司线下开课受阻，疫后公司开课及客户报到率显著恢复。公司合同负债整体呈增长趋势，截止23H1 合同负债达8.68 亿元，环比23Q1 提升0.96 亿元，显示了公司培训和咨询业务订单量充足，为后续收入增长提供支撑。报告期内，公司持续推进大客户战略，与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属等行业、区域龙头达成合作。

盈利预测和投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.20/2.83/3.56 亿元，增速分别为98.1%/29.0%/25.7%。考虑公司在行业内的龙头地位与业绩增速，给予公司2023 年25 倍PE，合理价值为 46.51 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济风险；行业竞争加剧；关键业务人员流失风险；业务拓展不力。

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