深度*公司*同庆楼(605108)：复苏预期得到验证 业务三轮驱动门店拓展加速

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近日，公司发布2023 年半年度报告。23H1 公司实现营收10.82 亿元，yoy+45.18%，实现归母净利润1.46 亿元，yoy+589.46%。23H1 酒店餐饮业复苏回暖，商务宴请和婚宴酒席需求释放，公司业绩实现良好增长，复苏预期得到验证。展望全年，我们看好公司在餐饮、酒店、食品三轮驱动战略下门店的持续扩张、业绩持续增长和餐饮复苏形势下公司餐饮酒楼、婚宴业务的高弹修复，维持增持评级。

支撑评级的要点

上半年业绩预期得到验证，Q2 复苏提速。公司23H1 实现营收10.82 亿元，yoy+45.18%，实现归母净利1.46 亿元，yoy+589.46%，因公司自身业务持续拓展，营收和归母净利较19 年同期均实现高增长。其中，23Q2实现营收5.42 亿元，yoy+68.83%，实现归母净利润0.73 亿元，同比扭亏为盈，业绩表现环比略超Q1。23Q2 在消费复苏和低基数效应的作用下，餐饮社零实现同比高速增长，据统计局，今年4/5/6 月餐饮社零分别同比增长43.80%/35.10%/16.10%，23H1 餐饮社零同比19 年+14.33%，行业复苏趋势明确，公司自身定位较好且业务资源优异，复苏预期得到较好验证。

餐饮、宾馆、食品三轮驱动，门店拓展加速、储备充足，业绩潜力十足。

1）餐饮：23H1 同庆楼酒楼和婚礼宴会酒店各新开1 家门店，正在筹备门店分别为4/2 家，预计均在下半年实现部分开业，截至中报酒楼和宴会酒店各有41/8 家。2）宾馆：富茂酒店运营模式渐趋成熟，逐步进入复制扩张阶段，截至23H1 共有3 家，上半年新开门店1 家，正在筹备门店4家，预计23H2 和24H1 各开业2 家。3）食品：公司持续推出新产品、并扩大销售渠道，截至中报已开设了食品直营商超门店 133 家，并和多经销售开展合作。23H1 实现营收8124.12 万元，yoy+113.9%，业务增长速度保持较高水平。新食饮品牌上23H1 新开业门店2 家，正在筹备51 家，筹备项目均为鲜肉大包加盟店。公司整体食品板块尚处于成长期，23H1暂未实现盈利，预计全年有望实现盈利。

轻资产业务稳步推进，有望成为公司业绩新增长极。公司在宾馆和食品两方面大力发展轻资产业务。宾馆方面，公司已完善其富茂产品三大细分品牌以满足不同定位，公司将持续发力宾馆委托管理业务，23H1 意向签约1 家输出管理项目，未来有望快速复制。食品方面，公司的鲜肉大包业务今年开放加盟，其门店可以灵活销售早餐、同庆楼食品系列产品而实现全时段经营。其鲜肉大包业务后续将开始复制推广阶段，业绩高弹可期。

估值

公司餐饮业务疫后复苏良好，宾馆、食品开始发力委托管理。公司以餐饮优势为核心打造三轮驱动发展战略，业绩增长潜力较足。结合23 年中报，我们预计23-25 年EPS 分别为1.08/1.57/2.01 元，对应市盈率分别为31.1/21.4/16.6 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

市场竞争加剧风险，后续餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险。

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