欧晶科技(001269)：供需持续偏紧 利润率持续上升

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二季度石英坩埚供需缺口进一步放大，叠加产品结构持续优化，整体盈利水平持续上升，我们看好公司石英坩埚未来量价齐升的趋势。

2023 年上半年业绩增长342.85%。公司2023 年上半年营业收入14.54 亿元，同比增长150.19%；归母净利润4.08 亿元，同比增长342.85%。单二季度来看，营业收入8.18 亿元，同增161.60%；归母净利润2.36 亿元，同比增长389.05%。

石英坩埚收入同比增长242.23%，宁夏欧晶净利率达到44.36%。2023 年上半年，公司石英坩埚业务收入为9.36 亿元，同比上升242.23%，占总收入比重达到64.37%，成为收入大幅增长的主要贡献来源。根据公司债券募集说明书，2023Q1 公司石英坩埚产销量达到3.65 万只，考虑到公司今年上半年继续投入新产能，我们估算公司Q2 石英坩埚产销量环比将继续提升；价格方面，公司Q1 坩埚销售均价为1.07 万元/只，同比增长71.47%，Q2 考虑到石英坩埚及石英砂供需缺口进一步放大，我们估算价格上涨已达到3 万元以上，叠加大尺寸石英坩埚占比持续提升，我们估算推动公司整体坩埚售价同比大幅增长100%以上。毛利率方面，上半年公司石英坩埚业务毛利率为45.36%，同比增长8.25pcts。

净利率方面，根据公告披露的子公司宁夏欧晶数据，净利率或达到44.36%；公司综合净利率为28.04%，同比上升12.20pcts。

光伏配套加工服务收入同比增长74.63%，毛利率同比增长1.98pcts。2023 年上半年，公司硅材料清洗、切削液处理等光伏配套加工服务收入达到4.63 亿元，同比增长74.63%，主要由于下游光伏装机增长需求带动。毛利率为20.51%，同比上升1.98pcts，虽然产品价格有所下降，但规模效应上升推动的单位成本下降更多，从而毛利率有所改善。

募集资金推动业绩进一步增长。公司公告拟募集资金不超过6.2 亿元，将用于投资宁夏石英坩埚一期和二期项目、宁夏切削液在线处理项目及补充流动资金，其中一期项目计划建设石英坩埚熔制线8 条，可实现太阳能级石英坩埚及半导体级石英坩埚产能8 万只/年；二期项目计划建设石英坩埚熔制线10 条，可实现太阳能级石英坩埚产能10 万只/年。我们预计在建及规划项目投产后，公司可形成石英坩埚34 万只/年的生产能力，从而支撑公司中长期发展。

风险因素：原材料价格波动；光伏配套加工服务销售价格下降；光伏需求不及预期；产品和技术更新迭代较快；募投项目进展不及预期。

盈利预测、估值与评级：我们预计未来1~2 年石英坩埚将持续处于供不应求的状态，公司新建项目支撑中长期发展，并且公司在高品质大尺寸石英坩埚生产上具备领先优势。我们维持公司2023~2025 年净利润预测8.34/12.99/17.51 亿元。

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