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深度*公司*景津装备(603279)：利润修复 业绩维持高增

2023-08-24 13:45:27 来源：中银国际证券股份有限公司


(相关资料图)

公司于8 月23 日发布23 年中报，23H1 营收30.6 亿元，同增16.7%，归母净利4.8 亿元，同增33.5%，EPS0.85 元，同增37.1%。23Q2 营收15.9 亿元，同增7.8%，归母净利2.7 亿元，同增28.9%。利润修复，毛利率回升，公司业绩维持高增，维持买入评级。

支撑评级的要点

23Q2 业绩延续高增。23H1 营收30.6 亿元，同增16.7%，归母净利4.8亿元，同增33.5%，EPS0.85 元，同增37.1%。23Q2 营收15.9 亿元，同增7.8%，归母净利2.7 亿元，同增28.9%。

新能源领域维持高景气，矿物及加工增长较好。23H1 新能源延续高景气，营收同增54.6%，占总营收比重达26.8%，同增6.6pct；矿物及加工有较好的增长，营收同增29.0%，占总营收比重达27.7%，同增2.6pct；其余领域中，环保需求略有恢复，砂石、生物医药收入均有所下降。

原材料价格持续下行，公司利润修复。23Q2 公司综合毛利率34.6%，同增5.4pct，净利率16.7%，同增2.7pct。2023 年以来，压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均有下行，公司作为行业龙头，当原材料价格持续回落时，可以通过滞后调价获得较高的毛利率水平。考虑库存周期影响，假设原材料价格滞后一个季度反应到生产中，按单机平均耗钢量10.22吨，平均消耗聚丙烯89.76 千克测算，2023 年以来单机原料成本已有显著下降，未来毛利率仍具向上弹性。

新建项目逐步释放产能，有望增厚利润。公司“过滤成套装备产业化一期项目”已完成车间主体工程建设，正在进行设备安装调试工作。随着生产设备逐步到位，年内新产能有望逐步投放，更强的配套设备生产能力有助于公司增强订单获取能力，增厚单位合同金额和利润。

估值

考虑公司成套设备产业园落地放缓，调整盈利预测，预计2023-2025 年，公司营收分别为67.2、83.9、99.4 亿元；归母净利润分别为10.8、13.1、16.9 亿元；EPS 为1.86、2.27、2.92 元，市盈率为15.2、12.5、9.7 倍，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

原材料价格短期大幅波动，市场开拓不及预期，产能建设不及预期。

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