非银金融行业周报：投资端改革提速 继续推荐头部券商

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投资要点：证监会要求机构投资者要着力提高权益投资规模和比重；我们预计支持中长期资金参与资本市场的投资端改革政策将加速推出，头部券商将更为受益。

券商：投资端改革或将提速，利好头部券商。1）8 月24 日，证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。投资端改革进一步加速，更多吸引各类中长期资金加大权益资产配置的政策将逐步推出，利好券商机构业务增长。此外，我们认为头部券商将受益于“适当放宽对优质证券公司的资本约束”等监管政策，并凭借其更强的专业化能力把握本轮投资端改革政策红利，实现ROE 的稳步提升。2）截至08/26，已有至少30 家券商宣布下调证券交易佣金，其中沪深交易所，涉及 A 股、B 股、存托凭证品种的交易佣金，将在原有佣金基础上下调0.00146%，切实将证券交易经手费下降的政策效果传导至广大投资者。本周海通证券、国金证券、东方财富均提出股份回购方案，有助于增强市场信心。

保险：（1）中报季初揭面纱，负债端增速超预期，资产端表现分化影响下归母净利润表现分化。本周中国人寿、友邦保险、中国太平、阳光保险披露中报，H1 NBV 实现同比高增，增速分别达19.9%/37%/28.5%/37.1%，整体来看供、需双向改善，Q2 储蓄型产品需求前置释放贡献业绩增长动能；新会计准则下，归母净利润同比增速分别达-8%/+45.8%/+20.5%/+9%，Q2 权益市场波动影响下，部分险企投资端表现阶段性承压。（2）“认房不认贷”纳入政策工具箱，“第二支箭”政策支持加快落地，有望对资产端修复形成助益。1）住建部、央行、金管局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女） 申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策，纳入“一城一策”

工具箱，供城市自主选用。2）8 月23 日民营房企金辉集团成功发行8 亿元中期票据，主要用于保交楼项目建设、偿还境外债券等，公司成为8 月继美的置业、中骏集团后第三个落地“第二支箭”的房企。近期险企地产投资敞口稳中略降，但市场对于险企地产风险的隐忧仍未消解。我们认为“认房不认贷”及“第二支箭”的落地指引了下阶段的政策导向，建议关注“因城施策”举措的进一步落地。估值方面，我们认为可使用标志性标的评估板块资产端风险消减带来的估值修复情况，下阶段估值提升空间依然存在。

投资建议：1）保险：推荐中国平安、中国人寿、众安在线，建议关注新华保险；2）券商：推荐中国银河、中信证券、华泰证券、东方证券、广发证券，建议关注中金公司H、同花顺。

风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。

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