心脉医疗(688016)：23Q2业绩恢复快速增长 海外市场发展提速

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投资要点

业绩恢复快速增长：公司发布2023 年中报，2023H1 实现收入6.22 亿元（+35%）、归母净利润2.80 亿元（+30%）、扣非归母净利润2.60 亿元（+27%）；2023Q2单季度实现收入3.36 亿元（+67%）、归母净利润1.55 亿元（+69%）、扣非归母净利润1.41 亿元（+62%）。2023Q2 公司业绩恢复快速增长，主要系公司主要产品受到市场广泛认可，产品竞争力持续增强，产销量稳步提升。

渠道布局完善，产品覆盖率持续提升。2023H1 公司主动脉业务实现收入4.97 亿元，术中支架业务实现收入0.63 亿元，外周及其他业务实现收入0.61 亿元。主动脉介入领域，公司产品种类齐全，市场竞争力较强，公司主动脉腔内介入产品国内市场占有率达29%，中国市场排名第一。同时积极布局周围血管介入产品管线，新产品上市助力抢占外周市场。公司终端营销渠道布局完善，目前产品已覆盖国内31个省、自治区和直辖市，与近249 家经销商开展合作，下沉二、三、四线城市，加大产品覆盖率。其中，Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已累计覆盖950 余家终端医院，累计植入超18000 例；Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统已累计覆盖700 余家终端医院，累计植入超5000 例；Reewarm PTX 药物球囊扩张导管已累计覆盖750 余家医院，累计植入超15000 例；于去年前后上市的2 款创新产品Fontus分支型术中支架系统、Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统快速推广，累计共进入200 余家医院，累计植入近2000 例，产品覆盖率持续提升。

加强国际市场开拓力度，海外收入增长迅猛。2023H1 公司海外销售收入同比增长超过114%，公司目前已销售覆盖28 个国家，业务拓展至欧洲、拉美和东南亚等地；其中，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统和Hercules LowProfile 直管型覆膜支架及输送系统两款产品在哥伦比亚成功完成首例植入，分别进入第15 和第16 个海外国家；Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统累计已进入13 个国家。Hercules球囊扩张导管上市后临床表现优异，于2016 年取得CE 认证，目前已进入阿根廷、巴西、英国、日本等8 个海外国家。公司持续推进前述创新性产品在国际业务市场的开拓力度，进一步贡献业绩增量。

投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.76/6.19/7.80 亿元，增速分别为33%/30%/26%，对应PE 分别为24/18/14 倍。公司作为国产主动脉及外周介入领先企业，Castor、Fontus 等明星产品快速放量，持续加大市场覆盖，同时快速推进创新产品上市，加速海外市场拓展，公司业绩有望持续快速发展。首次覆盖，给予“买入”建议。

风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，海外市场开拓不及预期风险。

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