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贝泰妮(300957):Q2业绩增速加快 期待多品牌战略收获期

2023-08-30 20:32:08 来源:西南证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2023 年半年报,上半年实现营业收入23.7 亿元,同比增长15.5%,实现归母净利润4.5 亿元,同比增长13.9%,实现扣非归母净利润3.7亿元,同比增长5.1%;其中单Q2 实现营业收入15 亿元,同比增长21.2%,实现归母净利润2.9 亿元,同比增长17.1%,业绩增速明显加快。

线下渠道持续修复,抖音高速增长。分品类来看,23H1 护肤品营收20.5 亿元(+12.1%),医疗器械营收2.8亿元(+45.9%),彩妆营收3045.5万元(+38.4%);分品牌来看,薇诺娜营收22.6 亿元,占比超95%,薇诺娜宝贝营收7234 万元,瑷科缦营收1609 万元,薇诺娜仍贡献主要营收,但占比有所下滑,22 年薇诺娜占总营收比例超98%,薇诺娜宝贝、瑷科缦等子品牌逐渐起量,占比持续提升。分渠道来看,线上渠道营收17.4 亿元(+7.2%),占比74%,线下渠道营收6.1亿元(+48.7%),受去年同期线下渠道出行消费场景低基数影响,实现较快增长。线上渠道分平台来看,淘系营收7.9 亿元(-3.4%),占比33.5%(-6.6pp),抖音营收2.7 亿元(+32.5%),占比11.3%(+1.4pp),淘系增长有所承压,抖音仍维持高速增长。

费用率基本稳定,盈利能力环比改善。23H1 综合毛利率为75.4%,同比下降1.5pp,分品类来看,护肤品毛利率74.7%(-1.7pp),医疗器械毛利率82.2%(-1pp),各品类毛利率均有所下滑。上半年公司销售/管理/研发费用率分别为46.3%/6.4%/4.6%,分别同比变动+0.9pp/持平/+0.6pp,费用率情况基本维持稳定。上半年公司综合净利率为18.6%,同比下降0.6pp,环比提升1pp,盈利能力环比有所改善。

研发壁垒高筑,开启多品牌战略驱动。23H1 公司成功申报新原料“水龙”,实现自研原料再更新,在植物提取物原料方面再下一城。另外子品牌贝芙汀与大数据和人工智能相结合,重磅推出国内首款AI诊断痘痘肌并配套祛痘产品一系列解决方案。公司以医研共创为基础,持续深耕敏感肌护理赛道,从“敏感肌”升级为“敏感PLUS”,目前已成功打造四大品牌矩阵:薇诺娜定位敏感肌护肤,领先国货美妆;薇诺娜baby 面向婴幼童护肤;瑷科缦定位高端,奢侈级护肤品牌;贝芙汀结合人工智能,针对痘肌精准护肤。四大品牌以敏感肌为核心,横向拓款品类,纵向延展功效,形成差异化赛道布局,有望打开新的增长空间。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为3.16、4.02、5.03 元,对应PE 分别为31、24、19 倍。公司国货美妆龙头地位稳固,多品牌驱动战略开启,有望打开新的增长空间,维持“持有”评级。

风险提示:行业竞争加剧、新品推出不及预期、美妆消费恢复不及预期等风险。

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