天坛生物(600161)：16家新浆站投入运营 血制品龙头优势地位稳固

(资料图)

事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入26.91 亿元，同比+42.34%；归母净利润5.67 亿元，同比+47.24%；扣非归母净利润5.59 亿元，同比+49.44%；经营性净现金流12.72 亿元，同比+66.23%；EPS（基本）0.34 元。业绩符合市场预期。

点评：

二季度业绩稳健增长，16 家新浆站投入运营：2023Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为12.92/13.99 亿元，同比+83.30%/17.98%；归母净利润2.62/3.05 亿元，同比+109.23%/17.37%；扣非归母净利润2.53/3.06 亿元，同比+118.19%/18.53%。2023 年上半年，人血白蛋白营业收入11.96 亿元，同比+35.65%，毛利率44.22%，同比下降1.47pp；静丙营业收入10.98 亿元，同比+31.69%，毛利率46.07%，同比下降1.12pp；其他血液制品收入3.88 亿元，同比+132.64%，毛利率68.41%，同比下降3.75pp。截至2023H1，公司单采血浆站数量及采浆规模保持国内领先地位，所属单采血浆站总数达102 家，浆站分布扩大至全国16 个省/自治区，其中：在营单采血浆站数量76 家（2022 年在营60 家，2023上半年16 家浆站取得《单采血浆许可证》，实现正式运营），筹建浆站26 家。

2023 上半年采集血浆1,125 吨，同比增长10.8%，继续保持国内领先水平。经营性净现金流大幅改善主要为销量增加且公司大力推进现销政策，销售现金回款增加，销售商品、提供劳务收到的现金29.51 亿元，同比+ 42.03%。

在研项目有序推进，稳固血制品龙头优势地位：截至2023H1，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4）（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物4 项研发课题完成临床研究，处于上市注册申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa 及上海血制人纤维蛋白原等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验。随着公司血制品产品梯队持续丰富，血浆规模优势将愈发凸显，持续巩固血制品龙头市场优势地位。

盈利预测、估值与评级：基本维持2023~2025 年归母净利润预测为10.37/12.07/14.25 亿元，同比+17.67%/16.43%/18.02%，按最新股本测算EPS 为0.64/0.73/0.86 元，现价对应PE 为39/34/29 倍，维持“增持”评级。

风险提示：采浆量低于预期的风险；新浆站获批低于预期的风险；竞争格局变化的风险。

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