川仪股份(603100)：上半年收入同比增长18% 石油化工与新能源业务快速增长

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2023 年上半年收入同比增长17.85%，归母净利润同比增长39.02%。公司2023 年上半年实现营收35.94 亿元，同比增长17.85%；归母净利润3.53亿元，同比增长39.02%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长26.79%。

单季度看，2023 年第二季度实现营收20.34 亿元，同比增长19.10%；归母净利润2.14 亿元，同比增长46.65%；扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长22.47%。上半年公司主力产品智能流量仪表、智能调节阀、智能压力变送器等收入同比增长24.97%-65.24%，石油化工、装备制造、工程配套、新能源行业收入快速增长。盈利能力来看，2023 年上半年公司毛利率/净利率分别为33.98%/9.87%，同比变动-0.99/+1.50 个pct，盈利能力基本稳定。费用端来看，上半年销售/管理/研发/财务费用率为12.69%/5.67%/7.02%/-0.25%，同比变动-0.40/-0.32/-0.48/-0.23个pct，费用管控良好。上半年公司经营性现金流净额0.20 亿元，同比大幅提升，主要系加大资金管控力度，支付现金流出减少。

石油化工与新能源行业收入快速增长，下游多领域市场拓展成效显著。分业务板块来看：1)工业自动化仪表及装置：2023 年上半年收入32.04 亿元，同比增长22.94%；毛利率34.83%，同比降低1.43 个pct，主要系产品结构原因。一方面公司上半年石油化工行业收入同比增长39.43%，继续巩固石油化工行业领先地位，大力开拓精细化工、化工新材料等细分市场，万华化学、三宁化工等重点客户的订单份额不断提升；另一方面，公司精耕细作冶金市场，积极承接攀钢、大冶有色、华飞镍钴、力勤资源等客户项目订单；此外，公司加快开发新能源等新兴市场，上半年新能源市场收入同比增长169%，在新能源/硅材料市场订单分别同比增长95%/224%，签订天齐锂业、广州天赐等系列订单，市场拓展成效显著。

2）复合材料：2023 年上半年收入2.73 亿元，同比下滑17.27%；毛利率19.59%，同比减少3.16 个pct。收入下滑主要系消费电子行业需求承压影响；3）电子器件：2023 年上半年收入0.78 亿元，同比增长1.48%。

毛利率38.24%，同比提升2.00 个pct。4）进出口业务：2023 年上半年收入0.18 亿元，同比下滑0.16%。毛利率16.18%，同比提升3.59 个pct。

风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期；产能不及预期。

投资建议：公司是国内综合型工业自动化仪表龙头，下游行业广泛且景气度较好。公司在技术和产品竞争力处于国内领先地位，加快拓展新型领域以及提升中高端领域渗透率，未来有望实现长期稳健较快增长。我们维持盈利预测， 预计2023-2025 年归母净利润为6.49/7.81/9.48 亿元， EPS 为1.64/1.98/2.40 元，对应PE 20/16/13 倍，维持“增持”评级。

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