深度*公司*清越科技(688496)：业绩短期承压 MICROOLED未来空间大

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公司发布2023 年半年报，短期业绩承压。公司面临宏观经济压力、消费电子需求透支等压力，但公司依然加大研发投入力度，硅基OLED 产品已实现批量出货，未来增长空间大。维持增持评级。

支撑评级的要点

公司23H1 业绩短期承压，下滑明显。2023H1 公司营收3.93 亿元，同比-17.0%，归母净利润-0.15 亿元，同比-165.9%；扣非归母净利润-0.29 亿元，同比-275.2%；毛利率12.3%，同比-7.0pcts；净利率-6.3%，同比-10.0pcts。

2023Q2 单季度营收1.52 亿元，同比-47.8%/环比-36.9%；归母净利润-0.19亿元，同比-175.7%/环比-552.4%；扣非归母净利润-0.27 亿元；毛利率8.2%，同比-11.0pcts/环比-6.6pcts。业绩下滑主要因消费电子需求疲软引发产品竞争加剧，同时公司增加研发投入等所致。

逆势加大研发投入，深化三大主业技术门槛。公司上半年研发投入4535万元，同比+17.1%；研发投入占营业收入比例提升至11.5%，相较去年同期增加3.4 个百分点。2023 年上半年，公司持续推进透明OLED、低压高亮度OLED、高效率OLED 等器件结构的技术升级；推进电子纸背板驱动检测技术；加强硅基OLED 显示屏技术在高色域、彩色化、多叠层技术的储备，公司在三大主业持续进行技术投入。我们认为，公司的逆势研发投入有助于强化公司的竞争壁垒。

推动硅基OLED 产学研协同创新，加快推进8 寸线项目量产。2023 年上半年公司与清华、东南大学等高校推进产学研合作，关键技术取得显著进展。2023 年上半年公司完成4500PPI 硅基OLED 显示技术研发，深入推进0.39 英寸“低功耗高效率硅基OLED 产品”、高亮度绿光硅基OLED微显示技术、0.61 英寸“高可靠硅基OLED 产品”等项目的研发与量产工作。目前公司用于生产硅基OLED 微显示器的8 英寸晶圆量产线，已全面打通工艺流程，向客户批量出货。我们认为公司硅基OLED 产品有望受益Vision Pro 带动的产业趋势，未来空间较大。

估值

公司传统业务受宏观经济影响出现下滑，但在强化研发推动下，硅基OLED 的长期业绩或将更佳。为此我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年实现每股收益0.10 元/0.22 元/0.38 元，对应市盈率151.8 倍/66.2 倍/37.6 倍。我们看好公司在硅基OLED 的长期布局和领先优势，维持增持评级。

评级面临的主要风险

研发不及预期风险；行业周期性波动风险；下游需求不及预期。

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