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先导智能(300450)：盈利能力大幅提升 锂电光伏收入高增

2023-09-08 08:41:34 来源：广发证券股份有限公司


(资料图片)

核心观点：

先导智能发布23 年半年报。公司上半年实现营业收入70.86 亿元，同比增长30.03%；实现归母净利润12 亿元，同比增长47.75%。其中2023Q2，主营收入38.12 亿元，同比上升51.08%；归母净利润6.37亿元，同比上升36.69%。

锂电池、光伏智能装备板块业绩高增。在新能源行业的政策刺激下，下游动力、储能、数码等行业需求快速增长，积极推动公司锂电设备业务发展。上半年锂电池智能装备业务收入53.56 亿元，同比增长41.08%，毛利率43.5%，同比增长6.43pct。光伏设备行业由于政策支持叠加光伏经济性凸显、电池新型技术产能落地，终端需求持续上行，收入同比增长212.42%，规模达2.84 亿元。

毛利率改善，短期费用承压，净利率稳中有升。公司23H1 毛利率同比增加5.85pct 至40.1%。上半年整体费用率同比上升3.02pct 至20.48%。除销售费用较为稳定外，各项费用均增长明显，管理、研发费用同比增长45%以上，主要为员工增加，财务费用增长130.34%，主要为汇率变动。23H1 净利率同比上升2.21pct 至17.12%，Q2 净利率基本稳定。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为32.16/ 40.40/ 50.16 亿元，同比增长38.8%/ 25.6%/ 24.2%。考虑到公司的龙头地位，我们给予公司23 年归母净利润25 倍估值，对应合理价值51.34 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济和下游需求波动的风险；往来应收款发生坏账的风险；规模扩张引发的管理风险。

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